研报日期：2016-04-27

　　延华智能(002178)　　事件：　　公司公告2015 年年报及2016 年一季报。　　业绩稳健增长，净利润大幅提升。公司2015 年度实现营业收入11.17 亿元，同比增长35.47%，归属上市公司股东净利润1.02 亿元，同比增长76.52%。成电医星的并表大幅增加了2015 年度公司的营业收入和净利润，2015 年成电医星实现归母净利润4082万元，高于承诺的3992 万元2.25%。公司通过“智城模式”布局全国市场，并购打造细分市场垂直产业链，2015 年度智能建筑实现营业收入6.97 亿元，同比增长23.81%，占公司营业收入的62.46%。基本每股收益0.15 元/股。2016 年Q1 公司实现营业收入2.41 亿元，同比增长25.07%；归属上市公司股东净利润918.44万元，同比增加21.31%。　　盈利能力持续提升，期间费用控制良好，现金状况较为稳定。公司2015 年度综合毛利率为22.85%，同比增长0.07pct；净利率增长2.77pct 至10.27%。净利率的提高和营业外收入的大幅增加有关，2015 年度营业外收入占销售收入百分比增长2.35pct 至2.88%。期间费用率持续下降，2015 年度同比降低1.08pct 至11.47%，其中管理费用率降低0.65pct。经营性净现金流从2014 年度的7970.41 万元小幅增长至2015 年度的8004.86 万元。　　公司盈利数据逐季稳步提升，受益于成电医星并表，第四季度营业收入大幅提升。2015 年分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入1.91 亿元、2.10 亿元、2.70 亿元、4.43 亿元，分别同比增长16.23%、6.57%、29.81%和75.31%，分别实现归母净利润757.13 万元、2701.67 万元、1729.19 万元、5034.4 万元，同比增长22.11%、14.22%、62.98%和188.58%，第四季度归母净利润的大幅提升主要受益于成电医星的并表。　　结构调整凸显成效。2015 年度智慧医疗实现营业收入2.16 亿元，同比增长87%，占公司营业收入的19.34%，智慧医疗实现毛利率30.96%，同比增加3.09%，初步实现了“医疗先行”的策略。智慧节能实现营业收入5735.49 万元，实现毛利率48.25%。同比增长6.86%。2015 年度公司承接并实施了6 个合同能源管理项目，为上海市400 余栋国家机关办公建筑和大型公共建筑提供分项计量工程于能耗监测管理平台服务，监测电量14.5 亿度，同比增长64.77%。　　并购成电医星深化产业链，定增加快业务转型。2015 年三季度公司完成了对成电医星的收购，共同完善和不断优化智慧医疗产业链，标志着公司进入医疗信息化领域已初获成功。2015 年度成电医星超额完成承诺净利润。2016 年3 月，公司非公开发行通过证监会审核，以不低于8.58 元/股的价格募集不超过10.0386 亿元。募集资金将投资于智慧节能与用户侧能源互联网平台建设与运营项目（3.52 亿元）、智慧医疗与智慧养老平台建设项目（1.32 亿元）、建筑智能化与信息化建设项目（1.65 亿元）、“智城模式”及区域中心拓展项目（1.25 亿元）、智慧城市研究院建设项目（9190 万元）及补充流动资金（1.39 亿元）。养老综合云平台项目涵盖1 家养老机构、1 个养老服务信息数据中心、379 个居家养老服务中心、9 家托老服务中心。“智慧医疗”项目主要包括崇州市智慧医疗信息平台、公共卫生、医疗服务、医疗保障、药品管理、计划生育、综合管理等七大平台，以及居民健康卡、智慧医疗云数据中心与基础设施的建设。　　智慧环保列入公司战略发展重要细分领域。公司公告原上海长风延华科技有限公司现更名为上海长风延华智慧环保科技有限公司，逐渐形成具有延华特色的环保产业。长风延华以上海市普陀区环保项目为切入点，进军上海市场；以污染管理为主线，兼顾环境质量和环境政务管理，为绿色生态城市的全面实现提供技术支撑。　　风险提示：宏观经济波动风险、回款风险、收购不及预期风险等。　　盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年EPS0.21/0.29/0.35元。综合考虑公司成长性及行业估值，我们认为可给予公司16 年120-150 亿的市值，对应目标价17-20 元，维持“推荐”评级。 今日最新研究报告

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