研报日期：2016-11-17

　　中航工业集团旗下军民融合的标杆企业。中航光电前身为国营158 厂，2002年改制并于2007 年登陆中小板。2007 年至2015 年中航光电营业收入和归母净利润复合增长率分别为29.06%和24.72%，上市至今平均净资产收益率为14.25%。2016 年前三季度该公司累计实现营业收入43.64 亿元，同比增长25.64%，归母净利润5.63 亿元，同比增长33.15%。中航光电是中航工业集团旗下市场化改革的成功典范，借助资本市场该公司已从单一航空接插件配套厂发展成具备电、光、液多种连接技术的方案提供商。　　中国最大的军用连接器研制企业之一。军品连接器是中航光电的基础业务。军用连接器环境耐受性和可靠性要求高且需求呈现品种多、单批次需求量小的特点。相同或相似功能的军用连接器毛利率显着高于消费电子用连接器。中航光电研制的军用连接器产品广泛应用于中国航空、航天、兵器、船舶、核工业等核心军工领域。该公司还向下游延伸开发价值量更高的线路产品，如通过募投资金资助研发的飞机集成安装架，已实现向中国商飞C919 大型客机供货，未来有望切入军机市场。　　内生外延双轮驱动，持续壮大民品产业。中航光电将军用连接器技术推向高端民用市场，产品覆盖通信、能源电力、新能源汽车、轨道交通、医疗器械等多个领域。其中，通信和新能源汽车是公司重点布局的民品市场，特别是新能源汽车配套产品近年来呈现爆发式增长。中航光电充分利用平台优势，先后收购西安富士达、翔通光电股权，投资新设中航海信、中航精密，实现产业链横向扩张。2016 年该公司启动新技术产业基地项目，以加速提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源汽车配套产品等新业务的产业化能力。　　适时推出股权激励计划，将企业前景与管理层及核心员工利益绑定。2016 年10 月末，中航光电披露A 股限制性股票长期激励计划（草案）。首期激励计划为5 年。激励对象涵盖该公司高管、中层和核心骨干共计265 人。激励方式为定向发行限制性股票，拟向激励对象授予602.50 万股（占总股本1%），授予价格为28.19 元/股。该期激励计划有效期为5 年，含禁售期2 年和解锁期三年，并将净资产收益率、营业收入复合增长率、营业利润率等三个指标纳入解锁条件。　　盈利预测与投资建议。预计公司2016 年至2018 年每股收益分别为1.34、1.84 和2.39 元/股。参考可比公司估值，考虑到公司未来成长性，给予公司2016 年40 倍PE 估值，对应目标价53.60 元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。　　风险提示。竞争加剧导致产品毛利率下降；股权激励计划尚处于草案阶段。 今日最新研究报告

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