研报日期：2016-08-31

　　艾派克(002180)　　收购并表带来整体规模提升，费用增长影响短期业绩　　2016 年上半年公司实现营业收入14.29 亿元，同比上升84.95%；归属上市公司股东净利润2.32 亿元，同比上升4.14%；扣非净利润为2.14 亿元，同比上升69.65%。公司的营业收入和扣非净利润在与SCC 并表后增长明显。同时，公司在市场拓展等方面力度加大，销售费用大幅增长，影响公司短期业绩，公司预告1~9 月归属于上市公司股东净利润为1.98~3.10 亿元，变动幅度预计在-30%~10%之间。　　全产业链积极布局，大格局与大战略凸显　　公司战略与视野广阔，在打印行业积极布局，有望成为国内乃至国际上的打印新巨头。公司并购SCC 并注入赛纳科技耗材业务后，主营业务从耗材芯片拓展到打印耗材，16 年上半年又公布对利盟国际的收购，有望进一步覆盖打印机主机业务，打造上下游充分覆盖的全产业链公司。艾派克的战略布局不仅包括垂直方向的整合，对横向业务的互补互利也充分考虑。公司在芯片、耗材、主机各环节的资本运作，均能体现产品高低端互补、技术与客户相互拓展的目的。目前，公司已完成对打印耗材部分的并购与初步整合，实现了规模体量的迅速扩大，产业链大格局构建初见成效。　　拟收购利盟国际，加速迈入打印巨头行列　　利盟国际是全球高端打印机领导者之一，脱胎IBM，拥有出色的商业基因，其2015 年营收达到35.5 亿美元，在全球打印机行业举足轻重。艾派克于上半年公布对利盟国际的收购事项，这不仅符合公司全产业链布局的战略要求，也有助于公司快速迈入打印巨头行列。两公司的并购可以达到充分互补，利盟国际为艾派克提供品牌优势、技术资源和全球客户资源，艾派克为利盟国际提供广阔的国内市场和优化的生产成本。同时，并购后的公司在软件与服务领域也将有巨大发展机遇。　　盈利预测与估值　　公司发展格局开阔，善于利用资本运作实现全产业链覆盖的战略布局。通过数次整合与并购，公司对行业的布局已经初见成效。我们预计公司16~18 年EPS 分别为0.49/0.63/0.74 元。我们看好公司的中长期发展，给予公司“买入”评级，继续推荐。　　风险提示　　外延发展进度不达预期；打印机行业需求下滑；原材料价格大幅上涨的风险。 今日最新研究报告

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