云海金属：多年潜心布局终结果，业绩加速释放未来外延值得期待云海金属(002182):镁合金挤压项目军工认证中 全景网7月20日讯　云海金属（002182）周三在全景网互动平台表示，公司的镁合金挤压项目在进行军工资质认证。　　 云海金属主要业务为有色金属的冶炼和压延加工业务；主要产品为铝合金、镁合金、中间合金、压铸件和金属锶等。公司的产品主要应用于3C行业和汽车行业。云海金属(002182)业绩加速释放 未来外延值得期待 投资要点 公司公布了2016年半年度业绩修正公告，大幅上调了半年度业绩预告，预计上半年实现净利润6300-7000万元，较上年同期增长了317%-363%，公司上半年业绩超预期。 产品销售量增长及镁价回升助推公司业绩增长。上半年公司荆州云海精密去年建成投产，产能逐渐释放，利用荆州区域优势，立足中部，辐射西南地区汽车零部件市场，预计增量明显，同时巢湖云海和惠州云海业务逐渐减亏，公司经营持续好转。同时公司挤压材生产线逐渐量产，微软Surface背板销量增长迅速；另外，上半年镁价回升了11%左右，公司原镁业务利润回升明显。产品销量增长及镁价回升助推公司上半年业绩超预期。 镁合金下游需求空间蓬勃扩张，汽车、3C轻量化领域大有可为。由于镁合金性能优越，伴随工艺技术提升和成本相对下降，汽车用铝合金替代需求及3C领域快速增长将极大刺激高端镁合金需求。公司借助高强镁合金项目，扩大镁压铸件产能，调整高端产品结构占比，积极拓展下游汽车、3C领域市场利润空间，未来汽车及3C领域轻量化市场大有可为，公司作为镁合金行业龙头将显著受益。同时公司已进入微软Surface供应链中，随着Surface销量持续超预期，预计公司挤压材业务将在未来两年快速放量，对未来两年内年业绩贡献明显。 三年期定增完成，打开外延想象空间。公司上半年已完成向包括控股股东在内的2名特定对象定增，引入战略投资者，为公司实现产业升级和发展下游深加工业务提供强有力的外援，打开未来外延想象空间。 上调盈利预测，维持增持评级：上调公司2016-2018年归属母公司净利润至1.43、2.50和3.59亿元，EPS分别为0.44、0.77和1.11元　　云海金属(002182)　　核心观点：　　公司业绩贡献主要来自镁合金产品，一季度盈利大幅提升主要归于内因，随着产能规模释放，降低了固定费用摊了成本，五台云海和巢湖云海去年分别开始实现盈利，今年镁合金冶炼规模将实现翻倍，二季度盈利预计将达到4000 万元左右，2017 年产能将完全释放，盈利持续增长确定性强。镁价自去年以来小幅反弹只是保证了基本面对公司经营不会产生负面影响，并不是业绩增长的主要支撑点。　　公司依靠上游材料环节垄断性地位向下游深加工环节延伸，成本优势可以使得公司与下游合作伙伴之前的竞争关系得以转化。压铸件方面目前主要依赖南京和荆州两个点，荆州一季度投产，6 月份预计将实现盈利。与宜安科技合作的宜安云海主要围绕大型压铸件，开发周期会长，盈利能力会更强，预计2017 年投产，2019 年才能实现盈利。挤压件市场还在培育中，目前华硕和惠普需求共计100+吨/月左右。随着镁铝合金在汽车、3C 领域中应用规模扩大，下游深加工环节业绩贡献将逐步释放。　　问：公司一季度业绩反转的驱动因素以及未来的持续性？　　答：谈不上反转，这些年公司业绩一直比较低迷，也在预期中。业绩与市场是关联的，铝镁市场价格在去年12 月份以后缓慢回升，虽然幅度不是很大，但是保证了基本面对公司经营不会产生负面影响，但是不能支撑一季度利润大幅增加。跟盈利相关联的产品以镁的系列产品为主，公司重资产都在冶炼环节，一直拖累业绩的也是冶炼，因为资产投入规模比较大，五台、巢湖两个厂投了十几个亿，这样的投入导致财务费用比较高，同时因为冶炼工厂投资周期比较长，这两个厂都处于亏损状态。在产业链里面属于最复杂的环节，也是技术含量最高的环节，这块对公司拖累非常大，外界不太了解。去年从二季度开始五台云海开始盈利，从四季度开始巢湖开始盈利，盈利原因跟市场价格上涨无关，而是产能规模释放到了一定程度，降低了固定费用摊了成本。去年两个厂总的冶炼规模3 万多吨，今年可能做到7 万吨，两个厂陆续盈利是支撑目前业绩增长的主要因素。二季度预计将盈利4000 万左右，因为动因是内在的，所以业绩增长是可以持续的，而且产能规模目前还在释放，到2017 年两厂产能规模预计将达到10 万吨。　　问：今年镁价走势预计将怎样？　　答：五台的原镁今年毛利率30％，目前的镁价高出正常值1000 元，毛利率是偏高的。今年预计镁价将在1.3－1.4 万元/吨之间波动。产业的技术比较落后，高盈利不太可能。去年最低1.15 万元，历史最低价，但即使这样两个工厂也盈利。　　问：请介绍一下目前公司压铸件布局情况？　　答：压铸件未来五年内会呈倍数增长，毛利水平固定，只要投资上去，技术含量并不高，用的是机器人，设备进口，大家都在扩产，下游客户认证短则半年，长则一年，目前主要是南京和荆州两个点，荆州的投产期在一季度，仍然亏损，到6 月份会盈利。新建的宜安云海在巢湖，明年6 月份之前会投产，荆州精密主产品是方向盘的骨架，今年400－450 万只，这两个厂2020 年将打造1000 万只。几乎所有的汽车上都用了我们的方向盘骨架，80％是镁合金骨架，接近20％的市场份额，到2020 年将接近60％。宜安云海围绕大型压铸件，开发周期会长，盈利能力会更强，预计2017 年投产，2019 年才能实现盈利。　　问：目前在大型压铸件行业中，外资占主导？　　答：外资占主导，而且利润率虚高，能达到50-60%，因为他是垄断性的。因此有些汽车厂商选择用铝制的，因为成本高接受不了。但是他们是希望用的，汽车轻量化可以节油降耗。铝的比重是2.7，镁的比重是1.8，最轻的结构材料就是镁合金。　　问：市场上有说法要用镁合金做轮毂，目前这个趋势在行业中明显吗？　　答：汽车厂商都很热衷，国家也立了专项，要成规模的的话一定要依赖材料厂。很多厂商也跟我们商谈合作。预计5 年之后很多车都会装备这种镁合金轮毂，但是近一两年看不到，高档跑车上也许会有一定应用。　　问：公司目前发展战略是从上游原材料向下游深加工环节延伸，这样会不会和我们的下游合作伙伴产生竞争关系？　　答：我举个例子，原来方向盘骨架是垄断在4 家企业，目前他们很多订单都交给我们来做，原来都是我的客户我们卖材料给他们。公司参与后，不仅不存在竞争，而且他们派了大量的技术团队来指导我们，为什么？他做一件产品成本35 元，我交付价格为30 元，这样相当于降低了成本，因此他们来帮助我们尽量完善生产环节。方向盘构造不光是骨架，要装电器元器件、要集成，利润点不在骨架这单一产品上面。竞争关系在开始会存在，但也会逐渐转化。　　问：镁合金市场目前体量是多少？　　答：镁合金目前市场用量大概在35 万吨，70%用在汽车上，未来到2020 年会超过100万吨。　　问：这样的话对镁价上涨会不会产生推动作用？　　答：会产生助推作用，但公司作为龙头企业，希望稳定市场，价格比较稳定，成本比较低，才会扩大应用。如果刚开始应用就大幅涨价，行业很难培育起来。目前公司把原镁产业做到最大就拥有了话语权，可以控制这个市场。　　问：假设镁合金需求增长还不错，镁合金冶炼除了公司之外没有其他产能投产，如果镁价不断上涨，会不会有新的冶炼产能进入？　　答：可能性是有的，在这个过程中，镁价上涨的几率会大于下降的几率，因为需求端始终在增长，而供给端增长速度很慢。但是产能是要提前布局，而且冶炼环节需要很大的投入，一般的小厂会有资金瓶颈，整个产能投放周期比较长，至少3 年时间。　　问：挤压件目前情况如何？　　答：目前已经开始批量销售，客户以华硕和惠普为主，平板不仅局限在surface，这也是镁合金在消费电子类会有比较大增长的原因，各家都在参照surface 的轻量化方向进行发展。苹果产品不能使用镁合金，因为量不够用（至少10 万吨），主要使用的是挤压型材，挤压型材的前端是半连续铸造的胚，目前胚的产能只有3 万吨左右。Surface 去年使用1 万吨，目前产能可以接受，虽然我们也在建造新的产线，但培育需很长时间，大部分集中在中国。　　问：挤压件现在的产量、产能情况？　　答：目前只有一条生产线，第二条生产线已经订出。一条产线生产400 吨/月，华硕每月需求60 吨，惠普刚开始，估计需求量与华硕相似，两家共计100 多吨，微软的订单还是要争取。原来是山西的三家厂商在供应（荧光、东艺、广营），都分布在大城市。我们虽然后期才去攻占市场，但优势在于距离客户较近，目前的边角料也是我们在回收，等切换新机种的时候再切进去。　　问：挤压件的收入利润今年才开始有？　　答：是的，真正销售从5 月才开始，之前主要是送样、实验。　　问：只要有销售就有利润？还是需要达到一定量级？　　答：在铝事业部这么大规模里，固定费用分担很小，国家也进行了投资，只要销售50吨以上就是盈利的。　　问：扬州锐思乐去年空调扁管收入大幅增加，主要是扩产的结果么？　　答：关于扬州锐思乐我们看中的是其高技术含量和高门槛，市场又在发展中，这是我们收购它的理由，但对技术还需要一个消化的过程，核心人员虽然都留在原公司，但原先亏损问题较多，需要后期整合。从去年报表看，公司盈利几万左右，基本持平，主要是在扩建，接下来我们要投新的进口生产线，提升其以后的竞争力。目前市场开发还不错，生产技术上还存在部分问题，导致无法盈利，估计下半年很多问题得以解决，现在是在边生产边建设，原来主要两条线，现在新增一条共计三条线全部投产。每辆汽车都需要应用该产品，汽车空调的热风换热都需应用作为冷凝导管。以前都是铜管，现在都是铝制扁管，产品技术能力较高，前景较好，目前家用空调、民用空调、商用空调暂时还未导入，这部分量比汽车方面更多，成长空间较大，格力等厂家正在导入，也是我们所看重的。　　问：镁合金国内主要竞争对手？　　答：目前以山西的一些厂家为主，像山西闻喜那带原先是镁产地，后期因成本发生变化导致原镁产品竞争力比较差，所以就进一步生产以弥补成本问题，国内的主要竞争对手目前是瑞德和言必信。　　问：对2016 年成本和三项费用的预期如何？　　答：基本是固定的，近几年都比较稳定，去年管理费用和财务费用小幅下降，管理费用约3000 多万，财务费用因去年利率下调，贷款利息减少，但一般都在6500-8000 万之间，费用控制的比较好，很稳定。财务费用今年可能因为增发4 亿小幅下降。　　问：公司一直在申请军品资质，是否订单等待周期相对较长？　　答：军品对利润贡献不是很值得期待，主要体现的是企业的公信度，我国镁合金在军工方面非常紧缺，目前能够对其支撑的是研究员和高校，但量比较少，所以国家投资我们希望建成产业化基地，现在镁挤压件的生产线军品是可以使用的，军品应用的生产线一定要开发民品，否则难以生存，军品的价值在于能够提供国家所需，业绩方面利润率较高，主要关注量。　　问：军工方面何时开始供货？　　答：今年年底至明年年初，具体很难说，量都是保密的，不会超过10000 吨，目前是几百吨，以后1000-2000 吨可能性较大，1000 吨的水平利润将达到2 亿，利润率非常高，但是不能指望量一次性有很多，维持在几百吨，利润几千万，量虽小，贡献度不算小。　　问：民用挤压件利润率？比汽车方面的利润率低很多？　　答：毛利率20%+。不至于低很多，因为民用挤压件的费用会相对低一些，大批量生产成本会更低，目前价格31 元/公斤左右，成本坯棒20000 元/吨，如果后期自己生产，成本约15000-16000 元/吨，量大对挤压的加工费就会低很多，所以毛利还是比较高的，约7 元毛利。　　问：此次定增引入战略投资者，除主业相关的产能、领域之外，是否还有新的战略发展方向？　　答：围绕主业上下游，外延发展也会关注，原先市值小、不盈利，不考虑外延，现在公司资产30+亿，市值达到100 亿，外延发展能量会大一些，未来肯定是要做的，包括汽车公司、宝钢等大企业涉及镁的下游发展的公司都想和我们探讨发展机会，这是业内合资。至于行业外的外延，不是很愿意参与，主要在于新领域的陌生，盈利不可控，跨行业理解力和技术沉淀存在问题，不反对不主动的态度，对先进产业也会考虑，跟镁铝相关，比如镁电池，可以收购电池厂；或者收购国际同业先进公司，可以提升市场覆盖率和技术能力，但代价会比较高，需要自身能力较强。　　问：公司核心竞争力在于成本较低？　　答：竞争力在镁的产业链，成本之所以低，全是靠技术，是一种新模式，可以所技术全球顶尖，国内所有生产镁合金的装备技术都是参照云海，这些技术都我们自己研发的，镁方面的专利有90+项，技术门槛还是比较高的。越到下游，越趋向于通用技术。镁挤压和铝挤压虽有区别，但技术可以通用，铝挤压技术很成熟，对镁挤压来说技术瓶颈就不是很大，而前端的门槛相对较高，这就是云海的核心竞争力，后期布局会体现出效益，真正核心竞争力还在于合金材料和铝镁冶炼部分。　　问：对铝价怎么看？　　答：中国市场极度饱和，产能严重过剩，05 年左右国家开始控制，限制电解铝发展，当时电解铝发展最广的在河南、山东，过去十年，国家严控，但越控越多，导致出现极大偏差，在能源相对便宜的区域，大量发展电解铝，导致原有的电解铝省份严重亏损。这些电解铝厂成本不对称，能源倾斜政策导致市场规模严重供大于求，铝价上不去，1 万吨铝产能投资1 个亿，新增产能无意义，国家企业基本亏损，铝还会有很长的萧条期。　　问：历史数据显示镁合金收入占比在逐年快速提升，出于什么考虑？　　答：我们的结构基本是铝占60%，镁占40%，分两块。铝的规模不打算扩大，只会做附加值比较大的产品，原料端不会再继续扩张，基本保持稳定。镁是肯定要发展的，去年销售达到9.6 万吨，今年肯定11 万吨以上，目标12 万吨，以后很快将达到15 万吨，20 万吨。　　问：2008 年，出口收入高于国内收入，现在出口如何？　　答：现在很多是以加工形式出口，通过外包公司委托加工出口，出口方不是云海，但产品是云海生产的，出口量并没有减少，只是转成别人的出口量。　　问：公司所得税费率？　　答：15%。　　问：2015 年政府补助1600 万，处于什么级别？　　答：比较少，一般达到3000-5000 万，前年就是这个水平，仅工信部强基工程投资2370万。　　问：今年政府补助情况？　　答：高端人才项目1000 多万，镁的重大专项几千万正在申请中，具体补助金额不确定。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。