天水、昆山营运不及预期，期待4Q17淡季不淡

米爽

(发表于: 华天科技股吧更新时间: )

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研报日期：2017-10-25

　　华天科技(002185)　　公司 3Q17 单季毛利率不及预期，归母净利润下滑明显。1Q17 至 3Q17 华天科技营业收入 53.2亿元，同比增 33.5%，归母净利润 3.88 亿元，同比增 33.03%。 3Q17 公司单季度营收同比增33.3%，毛利率从二季度单季 19.44%下滑至 15.45%，三费占比收入 8.05%，归母净利润增速放缓至 19.07%。　　 3Q17 单季公司天水营收 9 亿元，环比增 30.4%，毛利率从 21.5%下降至 18.06%，净利润从0.93 亿元下降至 0.89 亿元。 3Q17 公司天水毛利率不及预期受三方面影响： 1、部分海外来料加工客户订单增加； 2、员工加班费上涨； 3、部分设备投入后折旧增加。我们认为，以上不利因素短期内难得到明显改善，预计 4Q17 单季度天水毛利率难回升至 2Q17 水平。　　西安厂营运符合申万宏源预期，昆山因指纹识别转单业绩不及预期。 1Q17~3Q17 公司西安净利润约 1.6 亿元，符合申万宏源 1800 万/每月的预期。 3Q17 公司昆山原国内智能手机大客户指纹识别 IC 封装转单，公司产能部分闲置或转至较低毛利的 CIS 产品，导致 1Q173Q17 公司昆山净利润 0.28 亿元， 3Q17 单季环比略增。我们预计 10 月底昆山 Bumping 产能将上升至1 万片/月， Fan-out 推进正常，符合我们预期。? 下调盈利预测，调整投资评级至“增持”。 3Q17 公司毛利率不及预期，申万宏源认为短期内难得到改善，下调 2017~2019 年整体毛利率至 17.41%、 19.34%和 20.2%（调整前 20.33%、21.09%和 21.43%），下调 2017~2019 年归母净利润至 5.2、 7.3 和 9.9 亿元（调整前 6.0、7.7 和 11 亿元），对应 2017~2019 年 PE 为 32x、 23x 和 17x。考虑到我们预计 4Q17 半导体景气淡季不淡，板块估值中枢趋势向上，下调公司评级至“增持” 。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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那垂

价值投资！12元以上！

2017-10-25 15:50:28
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夔拭疋

。。一天一个研报的节奏。。

2017-10-25 16:22:33
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伏某唯

想骗谁呢？

2017-10-25 16:27:37
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吉则庶

想骗谁呢？

2017-10-25 16:27:55
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吉卿倒

终于解释了为什么毛利率下降。

2017-10-25 16:52:32
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终束怕

我怎么觉得比较客观呀？

2017-10-25 16:52:51
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蓬套尾

风向标台积电的订单已经排到19年了。加之国家策略，产业向大陆转移。芯片行业未来几年都不会淡。就看那家能增长快了。选择华天是温和的机会主义。

2017-10-25 17:20:54
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符祝艾

是不是想利好季报和买入研报出多了股价大跌干脆来个偏空研报试试能不能把股价带上去?

2017-10-25 17:27:28
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终升放

你的预期算什么有谁会把你的预期当回事

2017-10-25 18:16:04
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周屹佛

这也算研报，逻辑混乱，语无伦次。

2017-10-26 00:07:50
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何奸

语无伦次

2017-10-26 00:19:03
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弘吏我

半导体芯片产业绝对是朝阳行业，前途无量，持股是唯一选项。

2017-10-26 09:21:10
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乌员豆

司马昭之心

2017-10-26 10:30:08
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王埋旬

为什么要删除我说的，就是骗筹码啊

2017-10-26 17:42:11
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