研报日期：2017-04-27

　　华天科技(002185)　　事件：　　4 月 26 日晚， 公司发布一季报，实现营收 14.86 亿元，同比增长 35%；归母净利润 1.14 亿元，同比增长 48%；扣非归母净利润为 1.08 亿元，较上年同期增长 63%；预报上半年预计实现归母净利润 2.16-2.70 亿元，同比增长 20%-50%。　　我们的分析与判断：　　（一）业绩超预期表现， 延续高速稳健增长营收端，一季度完成 14.86 亿元，同比增长 35%，环比基本持平，下游订单饱满，传统淡季平稳过度；毛利率，一季度为 18.39%，同比提高 2 个 PCT，环比降低 1.6 个 PCT，维持正常波动范围，盈利能力稳健；期间费用，一季度占比 8.83%，同比降低 0.37 个 PCT，环比降低 4.34 个 PCT，模效应显现；归母净利润 1.14 亿元，同比增长48%，扣非归母净利润 1.08 亿元，较上年同期增长 63%，超预期表现。预计上半年归母净利润将达 2.16-2.70 亿元，同比增长 20%-50%。　　（二）先进封装显实力，产能释放进入收获期四大自建和募投项目顺利推进，产能规模扩大明显，为期三年项目2017 年进入投建尾声，下游订单能见度高，产能释放迎来收获期；FC、 BP、 TSV、 SIP 为代表的先进封装技术占比提高，产品结构高端化趋势明显，未来营收规模和盈利能力有望进一步提升。公司在天水、西安和昆山设有三大封装基地，天水厂传统业务发展稳健，西安和昆山在中高端和先进封装技术上进展迅速。尤其是昆山厂，定位先进封装，具备 TSV， CIS， Fan-out 等国际领先封装技术，后续扩产动力强劲。　　（三）新品创新填满产能，本地化配套新建晶圆厂成就未来日新月异，下游创新不断。 2016 年以来，受益指纹识别、双摄等消费电子新品创新，汽车芯片和智能硬件芯片渗透率提高，芯片市场景气度持续提升，封测环节产能利用率达到历史高位。展望 2017，华天将依靠在指纹识别、摄像头领域的深度布局，充分受益此波景气行情。　　芯片制造加速，封测厂尽享受本地配套。未来两年全球将新建 19 座晶圆厂，有 10 座在中国大陆，依托技术储备和地利配套优势，国内封测厂将进入新一轮快速发展周期。华天战略合作武汉新芯，提供后端专业封测服务，有望充分存储芯片国产化浪潮。　　盈利预测与估值　　公司在规模持续增长的同时，能够保持相当稳定的盈利水平，经营管理上十分稳健。我们看好公司在高密度封装、晶圆级封装等先进封装技术上的布局，随着半导体国产替代进程的推进，作为国内封测规模和技术的领先企业，将深度受益。预测公司2017-2019 年 EPS 为 0.50、 0.70 和 0.95 元，对应 PE 为 27x、 19x和 14x，维持“买入”评级。　　风险提示：　　（1）半导体行业景气度下降　　（2）生产成本大幅提高　　（3）新产品开发不达预期[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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