研报日期：2017-04-13

　　二三四五(002195)　　 事件：2017 年4 月7 日公告，公司拟以自有资金出资人民币5,400 万元与江苏银行、凯基银行及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司；公司占消费金融公司的出资比例为9%，江苏银行、凯基银行、海澜之家出资比例分别为50.1%，33.4%和7.5%。　　牌照布局再下一城，力促消费金融合规发展。公告显示，本次发起的消费金融公司拟注册资本6 亿元，不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人发放以消费为目的的贷款，经营范围包括发放个人消费贷款等业务。若本次消费金融公司的设立顺利获得银监会等有关机构的审批，将意味着公司的互联网消费金融战略又落一子，向持牌正规军更进一步，公司能够充分利用“2345 贷款王”的流量和海量用户优势，与各类金融机构和社会资金开展合作更深层次合作，充分发挥进行资源整合，进一步巩固公司互联网消费金融业务根基。　　百亿级流量变现逻辑落地，消费金融高速增长。公司现象级产品“二三四五贷款王”，凭借公司海量、精准的流量资源增长强劲。公司年报显示，2016 年公司营收17.42 亿元，同比增长18.48%；净利润6.35 亿元，同比增长52.20%，其中，“2345 贷款王”金融科技平台业务爆发增长，金融科技子公司贡献营收2.06 亿元，同比增长2,075.93%，净利润1.11 亿元（2015 年度为亏损731.81 万元），2016 年末平台累计借款的用户人数超过380 万人。在央行征信 互联网双重风控，反欺诈技术的持续优化及完备的催收手段下，坏账率等指标均持续向好，M4 坏账率从2016 年初的5.4%下降到2016 年末的3.0%。互联网消费金融业务作为公司核心驱动力，已成为公司的利润来源。　　“互联网 金融创新”发展战略不断推进，股权激励、并购基金持续助力。2016 年11 月14 日，公司公告以5.81 元/股的价格授予56 名激励对象首期2215 万股限制性股票，绑定核心骨干利益，助力公司长期发展。公司持续对互联网金融产业链进行多维度布局，2016 年初设立融资租赁公司，5 月公司发起设立华商云信用保险股份有限公司，9 月公司参股杨科小贷，12 月参与发起设立互联网小额贷款公司。2016 年11 月19 日，公司公告拟发起设立总规模50 亿元的股权投资基金，首期募集金额为20 亿元，公司认缴10 亿，把握消费金融黄金窗口期，加速互联网科技、互联网金融等领域投资布局。　　投资建议：公司出资设立消费金融公司，围绕“互联网 金融创新”发展战略，利用牌照价值拓宽业务，消费金融合规发展不断强化。同时，公司流量基础稳固，现象级产品“ 2345 贷款王”发展迅速，消费金融已成为公司业绩发展重要驱动力，结合公司股权激励及并购基金的设立，我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.36 和0.44，维持“买入-A”评级，6 个月目标价15 元。　　风险提示：消费金融业务发展不达预期；互联网金融监管风险。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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