研报日期：2017-06-08

　　方正电机(002196)　　主要观点　　整合高科润、海能、德沃仕资源，驱动电机业务高速增长　　公司传统业务为缝纫机电机和汽车微电机的生产制造，并购高科润、海能、德沃仕等三家公司后新能源汽车驱动电机业务进展顺利，目前产品已覆盖低速电动车、物流车、乘用车、大巴等各类型车型， 并开拓上汽通用五菱、上汽、吉利、北汽昌河、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等优质客户。 2016年及2017年一季度公司实现营业收入10.49亿元、 2.52亿元，同比增长32.09%、 7.98%；实现归母净利润1.18亿元、 0.22亿元，同比增长81.95%、 20.33%。　　下游客户开拓顺利，乘用车、物流车驱动电机增量显着　　公司快速开拓驱动电机整车客户， 乘用车方面，公司向吉利、众泰两大新能源汽车销量领先的自主车企供货，配套吉利帝豪EV和众泰云100、 芝麻等畅销车型，并成功进入上汽通用五菱供应链，为五菱首款新能源车型宝骏E100提供驱动电机。物流车方面，公司客户为北汽昌河、东风等，随着下游客户车型陆续列入推广目录， 下半年物流车电机有望快速放量，释放去年以来市场需求。　　国五排放标准逐步实施，柴油机 ECU、 DCU 需求向好　　海能ECU、 DCU产品在国内自主厂商中占有率领先， 供货我国最大的内燃机生产基地玉柴集团。 国五排放标准中柴油机氮氧化物和颗粒物浓度的排放限值分别降低28%和82%， ECU、 DCU成为必要配置，国五标准的实施将推动相关产品需求的提升。　　座椅电机配套汽车座椅龙头延锋江森，供应份额或将持续上升　　公司汽车座椅电机产品向国内汽车座椅龙头延锋江森供货， 2016年同步开展的系列汽车座椅完成验证，出货量由2015年的180万套大幅度增加至280万套， 国内汽车座椅电机市场国外品牌市场占有率高，公司将有望持续替代外资厂商，增加在延锋江森的供应份额。　　投资建议　　我们预计，公司2017年至2019年营业收入为15.19亿元、 18.66亿元、22.15亿元，同比增长44.71%、 22.89%、 18.68%；归属于母公司股东的净利润1.84亿元、 2.12亿元、 2.36亿元，同比增长55.39%、 15.29%、11.14%；按照公司目前总股本数265.24万股计算，对应EPS为0.69元、0.80元、 0.89元；参考公司2017年6月7日收盘价18.38元，对应PE为26.52倍、 23.00倍、 20.70倍，给予“增持”评级。[上海证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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