研报日期：2016-01-26

　　方正电机(002196)　　电动车驱控黑马，强势进军电池组。公司公告，与景宁方正、上海生然合资成立“上海方正新能电池科技有限公司”，涉足新能源汽车动力电池组的研发、生产制造和销售。三方现金出资比例分别达33%、32%、35%，合计1000 万元，加上公司及景宁方正提供的借款及担保，合计投资2.5 亿元。　　一线人士加盟，打造豪华团队。上海生然合伙人来自日韩和国内动力电池一线厂商等，全线覆盖动力电池各业务环节。未来，核心团队有望进一步扩容，汲取一线厂商核心力量，打造电池产业豪华团队。从近期产业格局来看，日韩的松下、LG、三星，国内的力神、比克、ATL 等位列一线厂商。 LG、三星在能量密度、性能、一致性上均比国内产品具显着优势，电芯产品运用于大众、长城、长安、吉利等一众主流车企。松下主要供应TESLA。　　携手上海生然，构建先天优势。此番涉足电池组，公司既有团队精良，一线电芯资源和pack 技术，也有客户需求饱满等先天优势。无论在技术、市场层面，均具做大做强的实力与空间。从驱控扩张至电池组，是公司在新能源产业链拓展上的重要一步，一方面将提升公司电动车动力总成的集成能力，亦将为进一步产业链扩张打下基础。　　PACK 规划：市场拓展蓄势待发。公司PACK 业务短期对标国内第三方电池的龙头企业。规划首条产线2016 年下半年小批量试产，2016 年底批量生产，预计2016-2018 年逐步推进3 条产线，满产后单线年产值约7 亿元动力电池组（按每台车装40 度电的物流车计算，约8000 辆车），合计年产值逾20 亿元。公司将以物流车（广汽吉奥等）现有客户为市场推广的首批目标群体，后期逐步拓展至乘用车领域，捆绑部分主流车企客户，以提供电动车动力系统总成。　　驱控、PACK 只是开始。我们认为，产业链一体化是电动车产业的主流趋势，打通产业链的企业，终将成为产业强者。公司在电动车驱控领域深耕多年，近期涉足动力电池组业务，产业链整合趋势渐显。立足驱控、电池组关键环节，未来进一步的上下游产业链扩张存在可能。　　驱控业务再添一把火。公司同时公告，拟终止实施原计划中“年产6000 台伺服控制特种缝制机械项目”，并且将其中募集资金5650.62 万元，投入“年产1 万台新能源商用车驱动电机”项目。目前，公司已在商用车驱控领域深度布局，宇通、申沃、金龙、青年汽车等主流客户放量在即。此次募投资金投向变更，有助于现有驱控产品的转型升级，生产50KW 到120KW 的商用车驱动电机，完善公司电动车驱动电机产品覆盖范围。助力电动商用车市场的进一步拓展。　　盈利预测及投资建议。我们预计，公司2016-2017 年归属母公司净利润2.02 亿元、3.31 亿元，同比增长248.59%、63.68%，对应每股收益0.76 元、1.25 元。结合新能源汽车板块估值水平，给予2016 年45-50X，合理价格区间34.2-38 元。维持“买入”投资评级。　　不确定因素。收购整合不达预期，市场竞争风险。 今日最新研究报告

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