研报日期：2017-04-12

　　云投生态(002200)　　事项： 公司发布公告称， 由于 2016 年 12 月 15 日中标《通海县第二污水处理厂及配套管网工程 PPP 项目》（后称“通海县 PPP 项目”） 招标要求，公司拟与通海县国有资产经营有限公司（ 后称“ 通海国营公司”）共同投资实施通海县 PPP 项目并出资设立 PPP 项目公司。 项目公司注册资本为 2794.12 万元， 项目总投资 17407.26 万元， 采用 BOT的运作方式，项目建设期 13 个月，运营期 30 年。　　PPP 项目公司成立， 增强业绩确定性。 公司拟与通海国营公司共同投资实施通海县第二污水处理厂及配套管网工程 PPP 项目， 并出资设立 PPP 项目公司。 项目公司注册资本为 2794.12 万元，其中通海国营公司代表政府资本出资 950 万元，持股比例为 34%；公司出资 1844.12万元，持股比例为 66%。 项目建设期仅为 13 个月， 预计建设收入年内将部分结转，利好公司本年度业绩， 较大增强了公司业绩增长的确定性。　　进军污水处理领域，大生态平台大踏步向前： 通海县 PPP 项目采用BOT的运作方式，通海县住建局通过 PPP项目合同授予项目公司投资、建设、运营本项目， 同时提供污水处理服务，并根据服务数量收取污水处理费； 政府通过对污水处理数量和质量考核支付绩效费。 合同期满后， 项目资产将无偿移交给政府或政府指定的其他机构。 该项目总投资为 1.74 亿元，其中污水处理厂投资 1.52 亿元， 占总投资比例为87.53%； 四街镇配套管网工程投资 0.22 亿元，占总投资比例为 12.47%。该项目是公司向环保业务领域的拓展， 公司由单一园林业务向“大生态平台”延伸迈出坚实的一步， 预计将利好公司未来业绩提升，也为后续“大生态” 市场拓展探索经验。　　订单总体优质， 业绩反转加速： 据公司公告数据显示， 公司 2016 年新签订单 10 个， 合计金额 25.28 亿元， 其中工期在 3-12 个月之间的项目 9 个，合计金额 12.08 亿元，占比 47.8%， 项目总体工期较短。其中，公司 2016 年 9 月中标遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇 PPP 项目，总投资额为 13.2 亿元，已被列入四川省项目库和国家财政部 PPP项目库。公司作为地方国有上市公司，在 PPP 业务方面拥有订单优质、融资成本低、捆绑战略和回款保障四大优势。公司 2016 年在手订单金额大，质量高， 且大部分工期较短， 使得公司业绩反转更具确定性。　　投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 29.05 元。 公司作为云投集团旗下唯一上市平台，受益于云南省 PPP 模式推广、国企改革及生态修复治理， 在手订单金额大、质量高， 业绩反转确定性较强，我们看好公司国企改革想象空间和大生态领域持续布局，维持公司买入-A的投资评级， 6 个月目标价为 29.05 元，相当于 2017 年 35 倍的动态市盈率。　　风险提示： 国企改革不及预期，外延发展进展缓慢，项目回款风险、宏观经济下滑、诉讼仲裁等风险。[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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