研报日期：2016-07-18

　　云投生态(002200)　　事件　　公司调高半年度预计业绩，同比大涨750%　　公司发布2016 年度半年度业绩预告修正公告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2450 万元–2590 万元，同比大幅增长740.71%至788.75%。其中二季度实现归母净利润2350 万元–2490 万元，同比大幅增长33.3 至35.4 倍。　　简评　　加大市场拓展力度，项目毛利水平好于预期　　2016 年度上半年，公司加大了市场拓展力度，业务规模有一定程度的增长；同时加强了工程施工业务的组织管理，项目毛利水平好于预期。今年6 月份，公司子公司洪尧园林先后成为昭通市省耕公园项目施工招标02 标段和03 标段的中标人，中标金额分别为9253 万元和9156 万元，工期分别为180 日历天和150 日历天。截至目前，公司及子公司上半年在云南昭通市五大项目中标金额累计3.55 亿元，占2015 年度营业总收入的42.14%，对公司2016年度经营业绩产生积极影响。　　普洱市中心城区快递物流园工程贡献高利润率　　5 月26 日，公司中标普洱市中心城区快递物流园工程，普洱市中心城区快递物流园项目已列入“普洱市绿色经济试验示范区重点试验示范项目”和“全市综合交通五年大会战重点项目”，并列入市人民政府2016 年开工建设的重点项目之一。项目合同价款暂定为2.35 亿元，建筑面积约200 亩，合同期限自开工之日起200 个日历天，工程范围包括但不限于基础工程、土方工程等。我们预计项目将在16 年开工一部分，净利润率将高于普通工程项目，达到约15%–20%。同时，公司在普洱市拿到订单也意味着公司的其他业务也有可能拓展到普洱这片新的市场。　　通海县项目部分开始施工，2016 年预计实现小幅投入　　通海县项目主要针对杞麓湖的流域治理。杞麓湖是云南九大高原湖泊之一，污染严重治理需求迫切，未来还将进一步开拓杞麓湖、秀山旅游资源。报告期内该项目实施完成了通海秀山古镇水系恢复工程。我们预计今年可实现投资5000 万左右，2018 年底做完。该项目回款有保障，因玉溪市财政实力强且对杞麓湖治理较为重视，环保领域补贴支持；国家园林局认定湿地公园补贴；建成后付费旅游运营等。同时，公司积极跟踪高原湖泊治理、流域治理、国家湿地公园建设等方面的项目，取得了一定进展。　　外延扩张启动，加速转型成大环保平台　　公司前期公告拟出资500 万元与上海银都实业（集团）有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司，并出资1 亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金，总规模拟不超过20 亿元人民币，其中第一期基金募集目标规模10 亿元。公司成立环保产业并购基金，标志其外延扩张思路清晰，有利于公司加速整合生态环保优质资源，服务于公司的外延发展，与主业成长形成双轮驱动，加速公司向云南省大环保平台转型的进程。我们预计公司未来首选的并购标的将是规划设计院资源，以补齐公司在流域治理、海绵城市项目中短板。　　大股东实力强劲，为新业务布局提供借款 融资担保　　公司4 月28 日召开第五届董事会第三十四会议，审议通过了《关于公司向控股股东申请2016 年度借款及融资担保的议案》，同意公司向控股股东申请10.12 亿元的借款额度和不超过12 亿元的融资担保。本议案尚需提交2015 年年度股东大会审议。公司主业园林业务对资金需求较高，2016 年预计开始实施的通海县项目投资金额较大，大股东提供借款 融资担保将有效解决公司资金需求，满足公司生产经营工作开展等方面经营周转资金的需要，有利于公司经营目标的实现。　　流域治理 海绵城市双轮驱动，2016 年迎业绩拐点　　公司还有很多跟踪的大小流域治理项目，预计将从策划、规划着手，后续逐步落实。公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势，因此公司目前也在积极跟踪项目。第二批海绵城市此前已披露，云南省玉溪市入选，我们认为云南省入选试点城市将有助于公司海绵城市业务的开拓。我们暂时维持公司2016、2017 年净利润为0.72 亿元、1.21 亿元，不考虑增发摊薄对应EPS0.39、0.66 元；考虑增发对应EPS0.25、0.42 元。我们依然强烈看好公司长期发展，维持买入评级。 今日最新研究报告

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