研报日期：2016-08-28

　　云投生态(002200)　　事件。公司发布半年报，实现营收4.68 亿元，同比增长37.3%，归母净利润2514 万，同比增长762.5%，每股收益0.14 元，同比增长756.3%。同时，半年报预计公司2016 年1-9 月实现净利润3400-3640 万元，同比增长590.1%-638.9%。对此，我们点评如下：　　历史问题解决，公司重新起航。过去几年，公司在大股东云投集团的帮助下，一直处于“解决历史问题，修复盈利能力”的状态，随着2015 年底历史遗留问题的基本解决，公司积极转型生态环保，开始展现成长能力，因此，我们认为，2016 年将是公司重新起航的拐点，盈利能力有望释放，而上半年业绩的快速增长也初步验证了我们的观点。　　工程项目全面开花，保障业绩增长。公司拥有多项资质，具备市政、园林绿化、生态修复等工程施工能力，技术实力强。继2015 年签署通海县25 亿PPP 项目框架协议以来，2016 年公司已在各个工程领域均有订单斩获：累计签署5 个园林工程项目，金额达3.55 亿，签署普洱物流园工程，金额2.35亿，均为年内完工；中标四川遂宁PPP 项目，金额达13.2 亿，工期2016-2020年。我们认为，公司订单爆发，拿单趋势良好，有望保障业绩持续增长。　　拓展生态修复 海绵城市PPP 项目。云南省水系众多、矿产资源丰富，目前污染严重，生态修复的市场空间巨大。同时，玉溪市已入选第二批海绵城市试点名单。我们认为，公司具备全面的工程资质，依托云南省综合实力最强的云投集团，有望拓展生态修复和海绵城市PPP 项目，未来拿单空间将进一步打开。　　小公司大集团，有望受益国企改革。公司是云投集团旗下唯一上市平台，截止2016 年4 月，集合并总资产1647 亿元，公司占比仅为1.9%，集团已形成金融、信息产业、现代农业、大健康四大产业集群。公司定位为集团的大生态平台，随着云南国改的推进，集团持续加大对公司的扶持力度，未来相关优质资产有望注入，公司有望受益。　　盈利预测与估值。预计公司16-18 年EPS 分别为0.39/0.51/0.73 元，我们认为2016 年是公司业绩拐点，未来将受益生态修复、PPP 和国企改革的推进，业绩有望持续增长，16-18 年业绩复合增速可达136%，且公司市值规模在生态园林行业可比公司中最小，因此，给予16 年公司整体业绩75 倍的PE 估值，PEG 不足0.6，对应目标价29.25 元，维持“增持”评级。　　风险提示：新业务拓展未达预期，国企改革推进不及预期；历史应收风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。