研报日期：2016-07-15

　　云投生态(002200) 　　事项： 　　2016年1-6月公司归属于上市公司股东的净利润2490万元-2590万元，同比增长 740.71%-788.75%，较之前预期大幅上调。 　　平安观点： 　　业绩增长远超预期，业绩弹性亦然十足：公司在 2016年 1季报中预计 2016年上半年归属母公司股东净利润同比增长 88.73%-138.49%，本次业绩大幅上修，同比增长 740.71%-788.75%，归属母公司股东净利润 2490万-2590万元。公司业绩远超市场预期，主要是市场拓展成效显着，业务规模有一定增长，同时公司加强工程施工业务组织管理，项目毛利率好于预期。作为亐投集团旗下唯一上市公司，公司发展得到了亐投集团大力支 持，经过几年的发展，公司具备了内生增长能力，并借助外延扩张，实现公司跨越式发展。考虑到公司业务规模和利润水平相对较小，且公司不断取得较大规模的园林项目，公司未来业绩弹性十足，成长性较好。 　　内生外延双轮驱动，积极打造生态平台。根据亐投集团“十三五”发展规划，公司将成为亐投集团大生态平台，未来几年公司生态环保业务将发力。 随着海绵城市、美举乡村、环境治理等政策陆续出台，公司未来在做好园林绿化业务的同时，积极向生态治理方面拓展，尤其是流域治理业务。公司园林业务本身就具有生态属性，在生态环保方面具有一定的积累，公司可以通过市场换技术，与业内着名的环保业务提供商展开合作共同推进环保业务发展。同时，公司成立总规模 20亿元的亐南亐投生态环保产业并购基金，通过战略并购形式收购体量较大、技术领先、业绩较好的环保公司，积极打造大生态平台。 　　国企改革风口渐起，公司整合空间巨大。7月 14日国资委宣布将全面央 企改革试点工作，选择神华、宝钢等央企开展国有资本投资公司试点，中国建材和中材集团等 3家公司开展并购重组试点，国企改革有望再成为市场热点。公司是亐投集团旗下唯一上市平台，亐投集团资产涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域，逐渐形成了大金融、大健康、信息技术和现代农业四大产业集群。亐投集团2014 年的总资产、净资产、营业收入和净利润分别是上市公司的50.63 倍、47.13倍、68.44 倍和10.39 倍，公司国企改革整合空间巨大。　　盈利预测与投资建议：公司半年报业绩大幅超预期，我们上调公司2016-2018 年的盈利预测，预计2016-2018 年公司实现营业收入12.23 亿元、17.12 亿元和23.11 亿元，每股收益为0.39 元、0.50 元和0.74 元，对应2016 年7 月14 日收盘价的PE 分别为50.58 倍、39.05 倍和26.47 倍，PB 分别为4.05倍、3.67 倍和3.22 倍。我们看好公司基本面的持续改善、大生态平台布局和国企改革的较大空间，维持“推荐”评级。　　风险提示：应收账款回收风险、订单低于预期、外延扩张缓慢、国企改革进展低于预期等风险。 今日最新研究报告

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