研报日期：2016-02-29

　　云投生态(002200)　　事件　　公司公布2015 年业绩快报　　2015年公司实现营业收入8.43亿元，同比增长15.41%；实现归属上市公司股东净利润1044.6万元，同比增长126.81%；折合EPS0.057元，业绩基本符合我们此前预期。　　简评　　业绩增长主因应收帐款回收情况转好　　报告期内,公司营业总收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润较上年同期分别增长了15.41%、115.63%、73.21%、126.81%。主要原因是报告期内公司主营业务收入实现增长，同时公司加大了对工程项目应收款项的催收力度，应收账款回收情况好于往年，降低了应收账款产生坏账的风险，减少了资产减值损失对利润的影响。　　“欺诈门”判决全部生效，事件处理完毕　　截止目前公司涉及的“证券虚假陈述责任纠纷”103起案件已全部判决生效，由公司承担赔偿责任案件为6 起，涉及金额18.05万元，且大股东云投集团已根据承诺对公司赔偿金额进行补偿。　　外延扩张启动，加速转型成大环保平台　　公司前期公告拟出资500万元与上海银都实业（集团）有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司，并拟出资1亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金，总规模拟不超过20 亿元人民币，其中第一期基金募集目标规模10亿元。公司成立环保产业并购基金，标志其外延扩张思路清晰，有利于公司加速整合生态环保优质资源，服务于公司的外延发展，与主业成长形成双轮驱动，加速公司向云南省大环保平台转型的进程。我们预计公司未来首选的并购标的将是规划设计院资源，以补齐公司在流域治理、海绵城市项目中的短板。　　通海县项目仍在规划阶段，预计16 年小幅投入　　通海县项目主要针对杞麓湖的流域治理，杞麓湖是云南九大高原湖泊之一，污染严重治理需求迫切，未来还将进一步开拓杞麓湖、秀山旅游资源。目前项目仍在规划阶段，我们预计今年可实现投资5000万左右，18年底做完。该项目回款有保障，因玉溪市财政实力强且对杞麓湖治理较为重视，环保领域补贴支持；国家园林局认定湿地公园补贴；建成后付费旅游运营等。　　海绵城市公司主业优势，重点跟踪　　公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势，因此公司目前也在积极跟踪项目。第一批海绵城市试点没有云南省城市，使得近期将公布的第二批海绵城市试点中云南城市入选概率加大。我们认为云南省试点城市的入选有助于公司海绵城市业务的开拓。　　流域治理 海绵城市双轮驱动，16 年迎业绩拐点　　2016 年公司利润主要来自1）洪尧园林承诺业绩9710 万元，公司持股66%；2）前期应收账款回收减少的坏账准备；3)大股东债转股节省2700 万财务费用；4)通海PPP 项目前期少量投入，预计收入0.5 亿元；5)目前正在跟踪的流域治理项目、海绵城市项目突破，带来业绩增量。2017 年后通海县PPP 项目业绩逐步释放，保守假设净利润率10%，合计带来净利润2.4 亿元。公司还有很多跟踪的大小流域治理项目，预计将从策划、规划着手，后续逐步落实。我们上调公司16-17 年净利润分别为0.65 亿元、1.13 亿元，不考虑增发摊薄对应EPS0.35、0.61元;考虑增发对应EPS0.23、0.39 元。由于未考虑16 年新签项目，我们认为公司16 年业绩超预期概率较大，持续推荐。 今日最新研究报告

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