研报日期：2016-01-12

　　云投生态(002200)　　报告摘要：　　历史包袱处理基本结束，业绩开始稳健增长。自 2012 年云投集团接手以来，公司加速了针对历史遗留问题的处理和赔偿。各项诉讼案件处理接近尾声，公司历史包袱有望彻底甩掉，公司业绩开始稳健增长。 2015年前三季度公司共实现营业收入 5.62 亿元，同比增长 36.06%。归属于上市公司股东的净利润为 492.67 万元，同比增长 141.69%。公司营业收入和净利润都快速增长，表明公司经营状况逐渐改善。　　定增获云投集团支持， 云投集团对公司扶持力度或将持续加大。 2015 年9 月公司推出定增方案，拟以 12.14 元/股的价格增发 10198.52 万股股份，募集资金 12.38 亿元。募集款项中， 7.62 亿元用于偿还大股东云投集团的借款， 4.76 亿元用于补充公司流动资金。本次定增云投集团拟认购6589.79 万股，占比约 64.62%。定增完成后，云投集团共持有公司 10475.7万股股份，占比从原来的 21.1%提升至 36.6%，充分体现了云投集团对公司的信心，未来对公司的支持力度或将持续加大。　　云投集团转型金融控股投资集团， 或将重点整合推进四大业务方向。 云投集团是云南省最大的综合性投资控股集团，总资产达 1338.62 亿元，2011~2014 年总资产 CAGR 达 28.12%。云投集团投资涉及交通、旅游、林业、地产、 能源、金融、医疗等七大业务领域。“十三五”时期，为了满足云南省地方经济发展需要，集团或将重点整合推进新金融经济、信息产业、现代化农业、 大健康产业等四大战略业务方向。　　大集团小公司，国企改革或将推动云投集团将旗下资产进行整合。 云投生态总资产仅占云投集团的 1.89%， 是典型的大集团小公司格局。而云投生态作为云投集团唯一的上市公司， 资本市场融资平台的价值日益凸显。为了做大做强上市平台， 云投集团或将旗下相关业务和资产进行整合， 我们预计围绕大农业、大旅游、大地产三个方向推进的可能性较大。　　预计 2015~2016 年 EPS 分别为 0.06 元、 0.08 元。 目前公司股价对应2015~2016 年 PE 分别为 483 倍、 317 倍。 首次覆盖， 给予“买入”评级。　　风险提示： 国企改革不及预期、业务发展不及预期、经济下行风险等。 今日最新研究报告

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