研报日期：2017-08-31

　　金风科技(002202)　　事件：　　金风科技发布2017 年半年报，公司上半年实现营收98.39 亿元，同比下降9.90%；实现归属于上市公司股东的净利润11.32 亿元，同比下降21.87%；实现EPS 0.31 元。　　投资要点：　　中报业绩短暂下滑，三季度同比转正增长　　受风机销售下滑的影响，公司上半年营业收入下降约9.90%；综合毛利率方面，由于风电运营业务营收占比的提升而小幅上升1.18个百分点至32.21%；期间费用率同比提升约1.9%，主要是管理费用率与财务费用率同比上升。因上半年营收占全年仅1/3左右，因此对全年业绩的影响并不大。半年报中预计前三季度净利为21.4~32.1亿元区间，实现同比增长0~50%。　　国内市场风机销售下降，2.5MW机型表现突出　　上半年全国并网风电新增容量6.01GW，同比下降约22.3%；受此影响，公司风机销售同比亦下滑21.01%，销售量为1874.50MW。从细分机型来看，1.5MW风机销售量由1119MW下降至291MW，取而代之的是2.5MW机型，由435MW提升至852.5MW。毛利率方面，受招标价格竞争及原材料涨价影响，除2.0MW外各机型毛利率均有所下滑，整体降低约1.97%。　　国际市场与海上风电业务开拓良好　　国际市场方面，截至报告期末公司待开发和储备项目的合计容量达到1770.3MW；新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计231MW；公司在手的国际订单突破1GW；2017 上半年公司国际业务实现营业收入约10.65 亿元，同比增幅达61.74%。海上风电市场方面，2017 上半年国内项目招标达2,066MW，公司新增中标海上风电503MW。截至报告期末，公司海上风电在手订单容量为825MW，主要机型为3.X 和6.X。　　风电运营业务稳步增长，弃风限电改善明显　　报告期内，公司国内新增并网装机容量93.5MW，新增并网权益装机容量88.6MW。截至报告期末，公司风电场并网装机容量4491MW，权益并网容量3769MW；在建风电场项目容量796.75MW，权益容量 614MW。2017上半年国内风电平均利用小时数984小时，同比增加67小时；平均弃风率14%，较去年同比降低7个百分点。弃风限电的改善将使得公司风电运营业务的利润充分释放。　　维持“推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入　　299.1/356.2/390.2亿元，实现净利34.66/40.71/46.33亿元，对应PE分别为12/10/9倍。考虑到公司风机龙头地位稳固，且积极实施国际化战略，我们看好公司中长期的发展前景，维持“推荐”评级。　　风险提示　　1.招标价格下降风险；2.弃风限电风险； 3.政策风险；[国联证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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