研报日期：2017-08-29

　　金风科技(002202)　　事件：公司发布 2017 年半年报，实现营业收入 98.40 亿元，同比降低9.90%，归母净利润 11.33 亿元，同比降低 21.87%，经营活动产生的现金流量净额-15.52 亿元，EPS 0.3087 元，ROE 5.76%。　　由于区域转移和结构调整，风机销售和毛利率有所影响，但市场份额稳步提升，在手订单依旧维持高位。2017 年上半年，风机业务实现收入 69.66亿元，同比降低 21.92%，主要是受国内风电装机由三北地区向中东部转移过程中建设周期延长影响。就具体机型而言，1.5MW、2.0MW、2.5MW和 3.0MW 机型的销售容量同比变化-73.99%、-11.11%、95.98%和 0%，销售平均单价分别为 3.68、3.54、3.82、5.18 元/W，1.5MW 风机销售同比降低主要是因为 1.5MW 机型的需求减少。由于风电场业务的快速发展，风机业务在总营收中的比例为由去年同期的 81.69%降低到 70.80%， 由此可以看到风机业务仍是公司第一主营业务。就风机整体业务来说，上半年毛利率为 24.56%，较去年同期降低 2.07 个 PCT，拆分来看主要是 2.5MW机型毛利率下滑导致的，上半年 2.5MW 机型销售 852.50MW，占全部销售容量的比例由去年同期的 18.33%提高到 45.48%，为第一大销售机型，而其毛利率较去年同期降低 4.41 个 PCT。2017 年上半年，国内风电并网容量 6.01GW，公司上半年风机销售容量 1.87GW，市场份额由 2016 年的27.1% 提升至 31.1% 。2017 年上半年，国内陆上风电公开招标容量13214MW，定标容量 5636MW，公司新增国内陆上风电订单 2349MW，占比达到 41.7% ，截止 2017 年 6 月 30 日，公司 在手订单共计15064.65MW，维持在历史高位水平。　　风电场并网容量增加叠加弃风限电改善，风电场业绩大幅增加。 2017 年上半年，风电场业务实现发电收入 16.60 亿元，比去年同期上升 45.64%。风电场销售的投资收益为 0.93 亿元，较上年同期增加 81.10%。风电场收入大幅增加主要是以下两个原因： （1）风电并网容量增加，2017 年上半年，公司国内新增并网装机容量 93.5MW，新增并网权益装机容量 88.6MW，截至报告期末，公司风电场并网装机容量 4491MW ，权益并网容量3769MW； （2） 弃风限电改善， 随着位于非限电地区的增量项目投入运营，2017 年上半年公司自营风电场的标准运行小时数同比增加 47 小时至 979小时，此外公司在西北地区积极开展电力直接交易业务，上半年直接交易电量占公司全部发电量的 21%。截止 2017 年 6 月底，公司在建风电场项目容量 796.75MW，权益容量 614MW。　　风电服务迅速发展， 收入和毛利率大幅提高。 2017 年上半年实现风电服务收入 7.1 1 亿元，较上年同期增加 59.16%；毛利率 24.24%，同比增长 7.86个 PCT。报告期内，公司对“能巢”系统进行规模化商业部署，目前已获得1.44GW 订单。截止报告期末，公司运维服务团队为全球超过 2.5 万台机组提供建设、运维等服务和技术支持；近 19000 台机组、涉及国内外 389个风电场接入金风科技全球监控中心。　　海外业务拓展顺利， 在手国际订单突破 1GW。海外业务是公司 “两海”战略中的一环，目前公司国际化战略稳步推进。截至 2017 年 6 月底，公司待开发和储备项目的合计容量达到 1770.3MW；新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计 231MW；公司在手的国际订单突破 1GW，达到1017MW，订单以 121/2.5MW 和 82/1.5MW 为主。　　海上风电稳步推进，在手订单达到 825MW。公司积极布局并开拓海上风电（“两海”战略中的另一环） 市场，各项工作稳步推进。公司在江苏大丰建立了海上风电产业化基地，该基地是公司在中国沿海重点打造的风机研发和生产制造基地， 已经成功开发了 3.X(MW)和 6.X(MW)为主的海上产品平台。2017 年上半年，国内海上风电项目招标 2066MW，占全国招标量的 13.5%，公司新增中标海上风电 503MW。截至报告期末，公司海上风电在手订单容量为 825MW，主要机型为 3.X 和 6.X。　　外延水务业务，运营规模达 75 万吨/天，致力于成为智慧水务解决方案提供商。 除了风电之外， 公司积极向更具发展增值空间的节能环保领域渗透。截至 2017 年上半年，公司水务项目已覆盖 17 个城市，在手运营水厂 13家，待建 2 家，……[中泰证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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