研报日期：2017-05-01

　　金风科技(002202)　　先行指标与订单趋势向好： 公司一季度预付账款与预售账款分别达到 10.07亿与 32.88 亿元，分别同比增长 69%和 49%。 同时存货出现了环比 19%的增长，增加 6.15 亿，各项指标均处于良好的发展态势。 公司目前在手订单15.6GW，创历史新高。　　订单确认周期延长，行业低迷延续至一季度，预计二季度比一季度将有明显改善： 公司 Q1 实现收入 35.83 亿元，同比下降 10.3%，主要原因是订单周期延长。 但公司购买商品、接受劳务支付的现金同比转正，环比出现了大幅增长，考虑到预收、预付的情况， 如果二季度存货出现明显增长， 三季度公司风机业务将会出现较大幅度的提升。　　收入下滑导致费用占比提升： 公司 Q1 销售费用与管理费用为 8.08 亿，较去年同期 7.91 亿增长 0.17 亿，由于收入下滑导致费用率提升至 23%。　　行业整合将带动市占率进一步提升： 由于风机行业盈利能力低， 行业开始出现整合，大唐出售华创风能 82%的股权后，将更加有利于具有产品竞争力的金风科技开拓市场，预计公司市占率将进一步提高。　　风电运营将持续贡献利润推动公司成长： 截止至 2017 年 3 月 31 日，公司累计并网 3.7GW，在建风场 521MW。 随着发电小时数的不断改善和中国用电量的稳步增长，公司风电运营业务的利润占比将不断提高。　　给予“强烈推荐-A”投资评级： 预计 2017-2018 年归母净利润达到 35.6 亿和39.4 亿元， 目标价 17-19 元。　　风险提示: 限电严重影响风场收益率， 政策不达预期，装机进度低于预期[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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