研报日期：2017-04-05

　　金风科技(002202)　　事件：　　金风科技发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入263.96亿元，同比下降12.20%；实现归属母公司净利润为30.03亿元，同比上升5.39%；实现EPS 1.08元。同时公司预告2017年一季度净利润区间为0~1.85亿元，同比下滑-50%~-100%。　　投资要点：　　行业调整无碍净利逆势增长　　2016年国内风电装机规模约23.4GW，同比下降24%。受此影响，公司营业收入下滑约12.2%；而归母净利润逆势增长5.4%，达30.03亿元，主要由于公司的精益化管理及多元化的盈利模式。报告期内，公司的综合毛利率同比增长2.7%至29.2%，主要由于风机及风电服务毛利率的小幅增长以及风电开发营收占比的提升。期间费用率小幅提升1.6%，主要由于管理费用及财务费用的增长。　　风机市占率进一步提升，新品开拓良好　　报告期内，公司风力发电机组及零部件销售收入为223.87亿元，同比下降17.13%，毛利率25.87%，同比上升1.15%。2016年实现对外销售容量5883MW，在国内的市场占有率提升1.9%至27.1%。其中2.0MW机组销售容量同比增加79.4%，占比由2015年的17.50%增至37.63%。同时，公司通过多种措施降低成本，1.5MW、2.0MW及2.5MW风机的毛利率，同比提升了0.84、4.44和1.65个百分点。新产品研发方面，公司完成2.0MW超低风速、2.0MW高海拔、2.5MW高海拔及2.5MW高温机组的开发工作，上述机型均已推向市场；完成面向国际市场及国内中低风速地区的全新3.0MW(S)产品平台的开发工作，首台样机在张北地区并网发电；司6MW Alpha直驱型海上机组样机于5月16日在大丰成功实现并网；6MW Beta直驱型海上机组完成设计并于11月启动装配。　　风电场开发稳步增长　　报告期内，公司国内新增并网权益装机容量1,032.75MW。截至报告期末，公司风电场权益并网容量3,558.18MW；在建风电场项目容量392.50MW，权益容量377.50MW；机组发电利用小时数为1881 小时，超过全国平均利用小时数1742 小时。未来，公司将继续稳步推进风电场建设，有利于平抑行业波动带来的业绩振幅。　　一季度业绩下滑不必过分悲观　　公司预告2017 年一季度净利润区间为0~1.85 亿元，同比下滑-50%~-100%。主要原因为，2016 年一季度确认了部分2015 年抢装行情中的收入，此外去年一季度有较大一部分投资收益。我们认为一季度本就是传统淡季，在全年利润占比中很小，因此并不具备全年业绩的指引性。2016 年国内风电设备公开招标容量达28.3GW，同比增长51.3%；2017 年一季度国内公开招标容量为7.4GW，维持较高水平。截至2016 年末，公司在手已签合同订单7.84GW 以及中标未签合同订单6.33GW，将充分保障未来两年的业绩增长。　　维持“推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入299.1/356.2/390.2亿元，实现净利33.40/40.82/45.61亿元，对应PE分别为13/11/9倍。考虑到公司风机龙头地位稳固，且积极实施国际化战略，我们看好公司中长期的发展前景，维持“推荐”评级。　　风险提示　　1.招标价格下降风险；2.弃风限电风险； 3.政策风险；[国联证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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