研报日期：2017-03-31

　　金风科技(002202)　　事件：公司发布2016 年报，全年实现营业收入263.96 亿元，同比降低12.20%；归属于上市公司股东的净利润为30.03 亿元，较上年同期增长5.39%。公司同时还披露利润分配预案：以27.36 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），送红股3 股（含税）。　　风机装机下滑，但龙头地位巩固，产品毛利率提升，在手订单充裕。受抢装回调、用电增速趋缓等影响，公司2016 年国内新增装机容量6.3GW，同比降低18.2%，这是导致公司2016 年营收下降的主要原因。虽然新增装机容量下降，但公司在国内市场的份额提高了1.9 个百分点，达到27.1%，龙头地位进一步巩固。由于采取多种措施降低成本，公司主要风机机型毛利率都呈现一定提升，这是公司净利增加的原因之一。同时公司在手订单继续维持14GW 的历史高位，达到14.2GW，保证了公司未来的业绩。　　风电场开发业务强劲，风电后服务值得期待。2016 年公司新增并网权益装机1033MW，累计权益并网容量达3558MW。受益于风电场布局，2016年，风电场实现营收24.2 亿元，同比增加55.5%，占总营收的9.2%，由于毛利率在60%左右，风电场贡献了全部毛利的19.5%，这是公司2016年净利增加的主要原因。由于我国风电并网容量已突破 1.5 亿千瓦，后服务市场规模巨大，2016 年公司实现风电服务收入12.46 亿元，与去年同期持平。公司凭借1.7 万台机组运行数据和领先技术，引领风电后服务市场。　　稳步推进国际业务，积极拓宽业务领域。公司产品及企业形象在国际市场逐步得到认可，公司国际化战略得以稳步推进。截止2016 年底，公司在手国际订单为917MW，项目遍及智利、阿根廷、南非、泰国、巴基斯坦、澳大利亚等多个国家。在夯实主营业务的同时，公司积极在新能源产业领域开展战略性投资，为公司可持续发展注入新的力量。报告期内，公司水务业务发展迅速，2016 年新增投资运营水厂6 家，合计投资运营水厂11家，每日总设计处理量达72.3 万吨，年度综合水费回收率达到99.7%。　　投资建议：预计2017-2019 年分别实现净利34.65、39.89 和49.17 亿元，同比分别增长15.38%、15.13%、23.26%，当前股价对应三年PE 分别为13、11、9 倍，给予目标价21 元，“买入”评级。　　风险提示事件：宏观经济下行，风电装机不及预期，项目进展不及预期。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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