研报日期：2016-09-13

　　国统股份(002205)　　再次收货 PPP 订单，拥抱 PPP。公司此次签署西藏日喀则 58.5 亿 PPP项目， 项目内容包括管廊建设 20 亿元 物流园建设 34.5 亿元 橡胶坝建设 2 亿元 污水处理回收 2 亿元，具体合同签订时间有待观察。今年以来公司收获 PPP 项目已达 4 个，合计金额 121 亿元，其中一个 2.5亿为已经签署合同，其他为框架合同（ 3 月与望都经济开发区签署 2.5亿地下管廊项目合同； 7 月与唐山市高新区签署总计 50 亿海绵城市及地下综合管廊项目框架协议； 8 月与鄯善石材工业园区签署 10 亿元基建项目框架协议； 本次与西藏日喀则的 58.5 亿基建项目框架协议）。? 央企背书，切入 PPP 优势明显。 拿单能力：公司央企背景，与地方政府关系更容易相互协调，并且地方政府也更愿意将 PPP 项目交给央企执行，双方合作空间利益一致；资金优势： PPP 项目的确可以快速做大收入，但对企业现金周转及垫资施工能力提出了更高要求，这点央企具备更强优势，政府背书可以提供信用担保， 且资金成本有优势。? 公司介绍回顾： 公司主营 PCCP，为行业龙头之一，销售区域以西南、西北为主。 从公司股权结构看， 大股东为新疆天山建材，持股比例30.2%。实控人为中国中材集团。因为公司所属 PCCP 行业为订单驱动型行业， 经营业绩受下游市场订单需求及确认进度情况影响，波动较大。 2016H 实现营业收入 1.23 亿元，同比下降 40.07%； 业绩跟随收入波动较为明显。2016H 归属净利亏损 1501 万元，同比下降 471%。? 充足在手订单支撑业绩复苏。 从 PCCP 订单来看，目前公司共有订单接近 20 亿，远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。? 投资建议： PPP 加速带来短期情绪博弈及中期业绩支撑。行业层面看：PPP 推进首先带来水利以及市政建设项目加速，从而催生行业新的PCCP 订单， 可反映到公司业绩层面；其次从博弈层面层面看， PPP加速也将带来综合管廊建设预期升温，而地下管廊作为 PCCP 潜在应用领域，也将有所催化。 公司层面看： 1）公司直接参与 PPP 项目，将直接带来业绩改善； 2）央企背景，布局 PPP 优势十分显着； 3）中材系，具有国企改革预期； 4）市值低，弹性大。预计 2016/2017 年EPS 为 0.09 元、 0.15 元， PE 为 316 倍、 185 倍，维持买入评级。? 风险提示：项目落地不及预期 今日最新研究报告

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