研报日期：2017-04-06

　　海利得(002206)　　事件： 公司 2016 年实现营业收入 25.67 亿元，同比增 21.01%;归属于上市公司股东净利润 2.55 亿元，同比增 30.51%; EPS 为 0.54 元;加权平均净资产收益率为 10.49%,提升了 1 个百分点。 业绩符合预期。公司还公告了 2016 年利润分配预案为每 10 股转增 15 股派现金红利5 元。　　点评： 4 万吨车用丝投产、 帘子布认证顺利、 200 万平米石塑地板投产释放产能是业绩增长的主要动力。 2016 年 4 万吨车用丝投产带来业绩增量，同时与下游配套的 1.5 万吨帘子布目标客户认证顺利，目前已通过认证的轮胎厂商 30 家，已进入批量使用阶段的有接近 20家，诸如国际品牌住友、米其林、大陆、韩泰、固铂、中策、三角等正逐步放量。装饰材料方面，首期 200 万平米石塑地板产能完全投放，2016 年销售额达到 1.07 亿元，毛利率 22%（ 2015 年销售额仅有 2000多万） ，作为继天花膜、篷布等高附加值产品外的另一个直接面向消费者的新的市场领域。　　短期看， 2016 年新投放产能开工负荷将在 2017 年进一步提升，此外 2 万吨 HMLS 将在 2017 年 4 季度投产， 1.5 万吨帘子布将在 18年下半年投产， 1200 万平米石塑地板视市场情况逐步投放， 未来 3 年公司业绩将继续维持高速增长。 公司目前拥有 19 万吨涤纶工业丝产能，其中普通工业丝 6.15 万吨， HMLS 5.6 万吨，气囊丝 3.25 万吨，安全带丝 4 万吨。此外，公司还有 2 万吨 HMLS、 3 万吨帘子布产能、1200 万平米石塑地板在建产能，以上项目均在 2017-2019 年陆续投产，其中涤纶工业丝在建产能 4 万吨（全部为车用丝）， 一期 2 万吨预计2017 年 4 季度投产， 帘子布在建产能 3 万吨，其中一期 1.5 万吨产能预计 2018 年下半年投产，在建 1200 万平米石塑地板产能将于 3 年内逐步投产（ 2017 年投产 650 万平米） 。 短期看， 在建项目陆续投放后，公司产能将有较大提升，将有力支撑业绩持续高速增长。长期看，车用涤纶气囊丝替代锦纶 66 是大势所趋， 公司将享受行业空间不断扩大带来的高速增长。 涤纶气囊丝方面，公司与全球汽车安全系统领导企业天合汽车集团（ TRW）一起研发的涤纶气囊丝产品在涤纶安全气囊市场拥有 80%左右的全球市场份额，尽管如此，但这并不构成行业的天花板。因为目前涤纶气囊丝产品占全球气囊丝的比例仅有 10%左右， 而根据公开资料显示，涤纶气囊替代尼龙气囊在技术、产品质量及性价比等方面优势明显，在成本方面，可降低 50%左右，目前使用涤纶气囊丝更是下游汽车公司高技术的代表，替代尼龙 66 已经是大势所趋，目前　　在奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等车型的大量应用和随着汽车厂商的推动以及单辆汽车使用安全气囊数目的增加，涤纶安全气囊丝的市场将明显增加。与此同时，公司产品性能优异走高端化的路线也将与下游车企的发展共同成长，充分享受行业空间不断扩大带来的业绩持续高增长。　　维持“买入”评级： 目前公司涤纶工业丝产品结构不断优化，车用丝等高附加值产品比例稳步提升，后续随着公司三大差异化产品产能的逐步释放，盈利能力将大幅提升，所以我们看好公司的未来发展，根据公开信息，我们测算 2017-2019 年公司每股收益分别为 0.76 元、1.08 元和 1.34 元， 目前股价对应的 PE 仅 27、 19、 15 倍，具有很强的安全边际， 维持“买入”投资评级。　　风险提示： 下游需求不及预期，新项目进展不及预期。[太平洋证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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