研报日期：2016-09-28

　　东华能源(002221)　　上调前三季度盈利预计。公司在半年报中预计2016 年前三季度归母净利润变动幅度为100%~150%，现公司上调变动幅度至150%~200%，即归母净利润为3.48 亿元~4.18 亿元。业绩修正的主要原因包括以下两个方面：（1）由于业务拓展，主营产品销售量同比增长；（2）张家港丙烷脱氢制丙烯装置（一期）项目及聚丙烯项目安全平稳运行，装置负荷和产能逐步提高，丙烯、聚丙烯产品产销两旺，盈利水平稳定增长。　　首套丙烷脱氢装置转固投产。东华能源位于张家港的扬子江石化“120 万吨/年丙烷脱氢制丙烯（一期）项目”已于2015 年5 月投料试车，并顺利产出合格丙烯及氢气等产品，进入试生产阶段，配套40 万吨聚丙烯项目也建成投产。2016 年上半年该项目已顺利投产并转固，实现稳定生产，装置负荷和产能逐步提高，项目团队继续探索装置优化和同步消缺， 提升产品品质。　　进一步建设丙烷脱氢项目。截至2016 年上半年东华能源宁波福基石化项目（一期）（包括一套66 万吨/年丙烷脱氢制丙烯装置和一套40 万吨/年聚丙烯装置）处于在建状态，公司目前正在为其投料试车做充分准备。此外公司募集资金将建设张家港项目（二期）60 万吨/年产能以及宁波项目（二期）66万吨/年产能。未来多套PDH 装置建成投产，将带来公司利润的显着增加。　　建设曹妃甸丙烷脱氢项目。全资子公司东华能源（唐山）新材料有限公司拟在曹妃甸申请投资建设页岩气综合利用丙烷脱氢项目，项目建设分两期，每期均为66 万吨/年丙烷脱氢装置，项目建成后，预计年产丙烯132 万吨，副产氢气4.62 万吨。截至上半年项目前期准备工作稳步推进，码头库区能评、通航安全影响论证已经获得批复，现场进场施工准备工作已基本做好。　　盈利预测与投资评级。东华能源多套PDH 项目未来投产将带来公司业绩的快速增加，未来多套项目逐步投产将加快公司由贸易型企业向生产性企业转型。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.54、0.88、1.26 元（按增发完成后16.2 亿股计算），按照2017 年EPS 及18 倍PE，给予公司15.84 元的目标价，维持“增持”投资评级。　　风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。 今日最新研究报告

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