行业整合持续推进，市场环境挤压利润

陆尼昌

(发表于: 合兴包装股吧更新时间: )

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行业整合持续推进，市场环境挤压利润

研报日期：2016-10-28

　　合兴包装(002228)　　前三季度收入稳定增长，市场环境挤压公司利润　　公司1-9 月营业收入24.80 亿元，同比增长17.93%；归属上市公司股东净利润7000 万元（与中报披露的业绩预告相符），同比下降24.75%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6168 万元，同比下降30.13%；其中，今年三季度营业收入8.69 亿元，同比增长21.54%；归属上市公司股东净利润1906 万元，同比下降29.19%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1886 万元，同比下降25.06%。受宏观经济和市场竞争影响，公司产品毛利率有所下降；同时智能包装集成服务(IPS)和包装产业供应链云平台(PSCP)业务正处于投入期，盈利能力还在逐步提升。　　业务订单稳步增长，行业整合继续拓展　　公司包装业务及IPS 业务进展良好，三季度内公告与斯威克电子（苏州）有限公司签订智能包装集成服务合作协议，提供一体化集成服务，并以此为契机开展全面合作。此外公司与顾家家居签订了采购协议，结合供应链模式为顾家家居提供包装类产品。9 月公司审议并通过了《关于收购大庆华洋与包头华洋70%股权的议案》，并与原股东签订了股权转让协议，以9240 万元收购大庆华洋数码彩印有限公司70%的股权和包头华洋数码彩印有限公司70%的股权。此举有助于公司整合东北区域产能并扩大品牌影响力。我们继续看好合兴包装作为龙头企业利用资本优势进行产业整合。　　盈利预测与投资建议　　预计公司2016-2018 年净利润分别为1.08/1.43/2.09 亿元，EPS 分别为0.10/0.14/0.20 元，分别对应56/42/29 倍PE，鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现，维持“买入”评级。　　风险提示　　目前国内智能包装集成服务仍在起步阶段；下游客户产品销售可能影响公司盈利；原材料价格的超预期上涨可能导致公司短期利润的下滑。今日最新研究报告

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