研报日期：2017-05-08

　　鸿博股份(002229)　　事件：　　2017 年 5 月 3 日，鸿博股份与鹰潭谦玺及深圳手心签订股权转让框架协议，拟以5.36 亿元价格收购深圳市手心游戏科技有限公司100%股权。　　评论：　　1、并购手心游戏优质资产，实现公司盈利增厚　　此次并购标的手心游戏，实际控制人及核心团队来自CMGE 中手游和阿里巴巴等行业内最知名的手机游戏开发企业和互联网巨头，团队具有丰富的游戏研发、发行和运营的经验，特别是在游戏的运营和管理是公司的核心竞争力，主要游戏产品有《手心麻将》、《开心打麻将》、《街机金蟾捕鱼千炮版》。公司的游戏以棋牌、麻将和捕鱼类游戏为主，一般生命周期为5 年左右，相较其他手机游戏长，客户粘性较高，流水和盈利较为稳定。本次收购中，手心游戏做出业绩承诺，2017-2020 年扣非后净利润分别不低于5,000 万元、6,000 万元、7,200 万元、8,640万元，为公司带来业绩上的明显增厚。根据协议规定，在初期40%收购款付款完成后，手心股东需用3000 万元购买鸿博股份股票，实现了双方的长期利益绑定。　　2、完善公司移动端彩票游戏的结构布局，提升彩票游戏的变现能力　　公司在彩种研发端积累丰富，开发彩票游戏经验丰富，目前互联网端售彩仍处于禁售状态，对于政策的预期尚不明确，我们认为并购手心对于公司彩票游戏领域意义较为重大。一方面，如果短期内移动端售彩可以开放，公司研发的适应移动端销售的彩票游戏可以上线贡献利润，则手心游戏可以运用自己在移动游戏发行、运营领域的经验为公司的彩票游戏运营提供技术和经验帮助。另一方面，如果短期内移动端售彩无法开放，政策久拖不决，公司的彩票游戏也可以做调整后，在手心平台上进行推出，贡献流水和利润，增强公司彩票游戏的变现能力。　　3、彩票热敏纸龙头，未来关注互联网彩票政策推进，维持“审慎推荐-A”评级　　公司是传统的彩票用热敏纸龙头，2016 年 9 月公司完成 7.8 亿元定增， 进一步推进了彩票全产业链战略进程，公司后续发展与互联网彩票销售政策相关度较大，考虑本次收购后并表，预计公司2017-2019 年净利润分别为0.35、0.63、0.78亿元，同比增长率分别为173%、83%、23%。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。　　风险提示：手心游戏业绩不达预期，互联网彩票政策推进缓慢[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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