研报日期：2017-10-19

　　科大讯飞(002230)　　三季度收入利润高增长，符合市场预期　　科大讯飞发布2017 年三季报，公司前三季实现营业收入33.87 亿元，同比增长58.16%，实现归母净利润1.69 亿元，同比下降39.45%；其中第三季度实现营业收入12.84 亿元，同比增长89.11%，实现归母净利润6133.53 万元，同比增长174.08%，符合市场预期。公司预计2017 年全年归母净利润3.39 亿元至5.81 亿元，同比变动-30.00%至20.00%　　各项业务稳步推进营收高速增长，战略投入导致经营活动现金流降幅较大　　公司各项业务稳步推进，营收实现高速增长，扣除去年讯飞皆成1.17 亿元投资收益影响，归母净利润同比增长4.18%。公司前三季度经营活动现金流量净额-6.47 亿元，同比降低 84.93%，主要系因加大战略投入导致现金流出增长大于销售回款较快增长所致。经营活动现金流出较大主要表现在：1、因收入增加，履行合同项目的前期投入导致购买商品及接受劳务支付现金本期发生18.15 亿元，同比增加6.27 亿元；2、公司在人工智能重点应用领域持续加大核心技术研发、渠道建设和产业布局，员工人数增长及薪酬水平上升导致支付给职工现金本期发生8.25 亿元，同比增加3.41 亿元。　　AI 核心技术持续进步，AI 产品应用取得长足进步　　作为中国智能语音与人工智能产业领导者，公司在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理、机器翻译、常识推理等多项人工智能核心技术上拥有国际领先的成果，囊括多项国际人工智能大赛的冠军。报告期内，公司多项承载AI 技术的智能硬件，如晓译翻译机、“小飞鱼”车载智能语音助手、“阿尔法小蛋”儿童陪护机器人、叮咚智能音箱二代等产品市场反响热烈，好评如潮。AI 核心技术为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒，为人工智能在产业层面的应用爆发奠定扎实的基础。　　不断拓展AI“版图”，“平台 赛道”的人工智能战略多点布局　　公司“平台 赛道”的人工智能战略正在加快布局，与多地政府、事业单位签署战略合作协议，拓展AI 战略在各个应用领域布局。报告期内，公司与安徽省立医院成立全国首家人工智能智慧医院；与四川移动签署十一个AI应用方向的战略合作协议；在苏州工业园区设立AI 研究院；在武汉设立子公司，运营讯飞全国研发中心。公司还与吉林省公安厅签署公安信息化和警务人工智能建设战略合作协议。科大讯飞作为国内AI 技术龙头，正持续在各地开展AI 布局，积累大量数据资源，“平台 赛道”版图不断扩大。　　人工智能引领者，“平台 赛道”即将全面突破，维持买入评级　　由于公司AI 核心技术研发持续投入，“AI 应用”渠道建设、市场推广持续加大，影响公司业绩业绩，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2017-2019 年公司归母净利润为5.66 亿元、7.64 亿元、10.31 亿元，下调幅度分别为10.1%、6.0%、2.1%，对应当前股价PE 119、88、65 倍。人工智能是未来产业发展趋势，公司作为行业龙头可享受较高溢价，认可给予公司2018 年95~105 倍PE，对应目标价52.3～57.8 元。虽然公司估值较高，但我们认为仍存在交易性投资机会，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济不达预期，人工智能进展不达预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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