研报日期：2016-10-18

　　科大讯飞(002230)　　公司公布 2016 年三季度报。 公司 2016 年前三季度实现营业收入 21.4 亿，同比增长 27.9%， 归母净利 2.8 亿， 同比增长 24.7%。　　重点领域加大推广， 营销管理费用增长较大。 公司三季度营收增长放缓，同比增长 6.95%，主要是由于项目验收、收入确认延迟带来的影响，该季度长期应收款增加了 140.8%。另一方面，公司三季度销售费用率同比增长 9%、管理费用率同比增长 5.3%， 主要因公司在人工智能开放平台、教育等重点产业进行前期布局，扩大了推广规模，人员、市场等投入较大。　　智慧课堂产品体系完善，实现教学场景全覆盖。 公司通过定增以 4.96 亿元价格收购乐知行 100%股权，于 7 月 27 日通过证监会审核， 对乐知行的收购进一步丰富了公司的数字校园产品体系。 此外，公司智学网已在全国近 7000所学校使用，营销效果显着，下一阶段将专注产品的打磨。第二代智学网开始支持作业上传云端，机器进行诊断和数据分析，结合公司在智慧课堂的布局，可形成数据全贯通，进而带来巨大商业价值。　　人工智能多领域应用拓展， 政府服务与多个省市级政府部门签署协议。公司智能语音和人工智能技术正应用于从客服、汽车、教育， 到医疗、 法院、政府服务等各领域。政府服务方面， 公司已与安徽芜湖，广东省政府达成人工智能的社会管理平台合作协议， 公司焦聚于积累政务大数据，提供基于大数据的管理解决方案，并计划持续加大人工智能的前瞻性研究的投入，未来有望扩大业务覆盖面。　　智能语音技术保持国际领先， 承担国家语委“十三五”项目顺利开题。 公司在国际多通道语音分离和识别大赛夺冠，人工智能技术持续保持国际领先。此外，国家语委“十三五” 4 个重点科研项目之一“智能语音及人工智能技术在语言学习中的应用研究”于 9 月底顺利开题， 公司将主要负责基于人工智能和大数据技术，构建学习模型，对学习效果进行分析反馈。此次项目开题将进一步推动公司智能语音和人工智能在语言学习和测评的应用拓展。　　盈利预测与投资建议。我们预测公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.36 元、0.52元和 0.66 元，年均复合增长率 26.1%。 考虑到人工智能的发展前景和公司在人工智能的技术领先性，以及未来业务创新和产业应用前景， 我们认为公司可享有一定估值溢价， 给予约 65 倍的 2017 年市盈率， 6 个月目标价为 34元， 维持买入评级。　　风险提示。 人工智能产业应用拓展不达预期。 今日最新研究报告

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