研报日期：2016-05-25

　　科大讯飞(002230)　　智能语音第一入口，行业应用落地开花。公司技术实力雄厚， 其智能语音核心技术代表了世界的最高水平，是国内无可争议的智能语音龙头企业。公司凭借其领先的智能语音技术，大力拓展人机交互业务，目前已经在移动互联网、智能客服、智慧汽车和智能家居等多个领域落地开花， 我们预计 2016-2018 年公司智能语音产品销售收入分别增长 37.26%、 40.83%、 44.92%。　　前瞻布局人工智能，开拓万亿蓝海市场。 公司 2014 年启动“讯飞超脑计划”， 2015 年定增 3.5 亿元用于“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目，目前， “讯飞超脑计划”在语音识别和语义理解、口语翻译、机器评测等方向均取得显着的阶段性应用成果。 由于超脑业务培育期较长， 且以间接支撑其他业务方向为主， 我们预计 2016-2018 年公司超脑业务直接收入规模较小， 难以对公司业绩有较大影响.　　“AI 教育”初露锋芒，生态闭环逐步完善。 公司依托“讯飞超脑计划”核心技术的支撑，创新性地将人工智能技术应用于教育领域， 已初步构建起“平台 内容 终端 应用”可持续运营的教育教学生态体系，随着生态闭环进一步完善，其生态的协同将产生强大的正反馈效应。　　2016 年 5 月，公司公告拟收购北京乐知行软件有限公司 100%股权，作价 4.96 亿元，同时拟配套募资 3 亿元， 公司重点布局的 K12 在线教育有望迎来爆发。 考虑到乐知行的业绩合并，我们预计 2016-2018年公司教育产品销售收入分别增长 70.65%、 61.94%和 43.79%。　　投资建议： 经过前期的战略布局和研发投入，公司在教育、移动互联网、智能客服、智慧汽车和智能家居等领域的布局正逐步进入收获期。我们看好公司智能语音及人工智能技术在教育、智能客服、移动互联网、智慧汽车和智能家居等领域的应用和发展，预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 0.38、0.48、0.75 元，同比增长 15.85%、24.85%、57.19%，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示： 行业应用落地不及预期，讯飞超脑研发进展不及预期。 今日最新研究报告

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