研报日期：2017-03-27

　　民和股份(002234)　　受益商品代鸡苗价格上行，16 年业绩实现扭亏　　2016 年，公司实现营业收入 14.09 亿（同比增长 56.4%）；归母净利润1.54 亿元（上年同期为-3.16 亿），业绩扭亏主要源于商品代鸡苗价格大幅上行；综合毛利率 30.9%，同比提升 37.9 个百分点；估算 16 年公司商品代鸡苗单羽盈利约 0.8 元。17Q1 业绩预告区间：-12000～-9000 万元，上年同期为盈利 6,925 万元，业绩下滑主要源于商品代鸡苗价格低迷，估算公司商品代鸡苗单羽盈利约-1.5 元/羽。　　强制换羽等因素影响，17Q1 商品代鸡苗持续低迷　　受强制换羽以及人感染 H7N9 疫情等因素的影响， 2017 年以来商品代鸡苗价格持续低迷，估计 1 季度均价仅约 1.1 元/羽，同比下跌 72%。伴随 17年以来糟糕的盈利状态导致行业强制换羽比例出现下降，过剩产能或加速出清，未来景气复苏可期。　　鸡舍改造基本完成，稳步扩张商品代肉鸡养殖产能　　公司的第二孵化场技改工作已经完成，将进一步提升公司的鸡苗生产效率和鸡舍利用率，商品代鸡苗出栏有望维持增长，预计 2017-2019 年出栏量为 2.8/3.2/3.5 亿羽。同时，公司努力推动商品代肉鸡养殖场的建设，以配套下游屠宰产能。　　投资建议：静待行业逐步复苏，建议关注　　引种下行叠加行业强制换羽比例出现下降，过剩产能或加速出清，行业有望逐步走出低谷，预计商品代鸡苗价格将逐步上涨，同时公司第二孵化场技改完成，商品代鸡苗出栏有望维持增长，公司业绩弹性较大，预计2017-19 年 EPS 分别为 0.59 元、1.14 元、1.53 元。　　风险提示：禽价波动风险、疫病风险、食品安全等[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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