研报日期：2016-02-29

　　大华股份(002236)　　转型初见成效，营收净利快速增长　　公司 15 年实现营业收入 100.78 亿元，同比增长 37.45%；归属上市公司股东净利润 13.72 亿元，同比增长 20.10%。 其中 Q4 实现营收 42.48 亿元，同比增长 58.23%；归属上市公司股东净利润 6.11 亿元，同比增长 46.17%。2015 年是公司的转型之年，对内部人员结构、市场开拓模式、IT 系统结构等进行调整寻求转型，目前转型初现成效，公司净利润同比增速逐季提升。　　海外和前端市场继续引领，带动业绩增长　　2015 全年海外市场实现营收 36.26 亿元，同比增长高达 62.1%。 盈利能力来看，15 年海外市场毛利率为 39.6，较 14 年上升 2.8 个百分点。未来公司将继续大力开拓海外市场，空间广阔。此外，15 年公司前端产品实现营收 47.78 亿元，同比增长 61.1%，在 IP 化的持续推动下前端产品销售保持高速增长，有望与后端产品形成 2：1 的营收比重分布格局。　　解决方案加快推进，迎来收获之年　　公司成立覆盖公安、金融、运营商等领域的九大行业事业部，全面推进从设备厂商到解决方案提供商的转型。目前金融、公安、交通、能源、智能楼宇几个行业已经成熟，解决方案订单逐步落地。另一方面，随着各项业务顺利推进，公司费用水平也将步入正轨。未来解决方案放量，业绩进入上升通道，盈利能力提升，迎来收获之年。　　盈利预测及评级　　随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成，公司将继续保持稳定快速的发展；同时在视频监控领域相关的 VR/AR、智能机器人、人脸识别等新领域实现从产品、解决方案到运营服务全方位布局。预计公司 2016-18 年的 EPS 分别为 1.74/2.46/3.41 元，给予公司“买入”评级。　　风险提示　　技术更新换代风险；商业模式转型风险；汇率风险。 今日最新研究报告

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