收购天鹏电源，必须知道的十大问题之解析

寇巷宜

(发表于: 澳洋顺昌股吧更新时间: )

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收购天鹏电源，必须知道的十大问题之解析

研报日期：2016-04-19

　　澳洋顺昌(002245)　　公司收购江苏天鹏，进入车用锂电行业，我们基于长期跟踪和调研，尝试 021-52340812收购天鹏电源，必须知道的十大问题之解析解析市场关注的主要问题。　　投资要点：　　江苏天鹏专注三元动力圆柱电芯十年，技术和工艺积累深厚。天鹏长期专注三元材料，专注大倍率，专注18650电芯，未来重点是车用锂电池；我们推测为消除关联交易以及方便股权激励，预计后续会收购剩余股权。　　今年产能达到30万只/天，明年新增100万只/天。目前，第一工厂电芯产能15万只/天,6-7月总产能会达到30万只/天,折算年产能约1亿只、 2.5亿安时;正在建设的第二工厂i设十产能100万只/天,预计2017年下半年达产,折算年产能约3.6亿只、8亿安时。　　初期目标是微型车、物流车和低速车市场。目前配套有众泰芝麻E30和20 余款物流车，以众泰E30为例，标称电池容量16kWh ,约需要2000-2400 只18650电芯。天鹏今年30万只/天产能，每天仅能供应120辆需求。　　业绩承诺年均净利润1.2亿元，基于产量预测年均净利润2.8亿元，存在较大预期差。1、杂2016-18年累计归属母公司扣非净利润不低于3.6 亿元,我们预估分别为6000万、1.2亿和1.8亿，年均1.2亿元。2、基于产量预测,营收分别为7.5亿、23.0亿和33.8亿元,净利润分别为1.03、 2.99亿和4.37亿元，年均2.8亿元。　　维持"强烈推荐〃评级，目标价13.2元。1、不考虑此次收购，预测 2016-2018年净利润分别为2.4、2.6和2.8亿元,每股收益0.25、0.27 和0.29元。2、假设合并天鹏，预测2016-18年净利润分别为2.87、4.04 和4.87亿,每股收益0.29、0.41和0.50元。3、分部估值,2017年原有业务25倍PE ,动力锂电45倍PE ,合并市值129亿元，对应每股价格 13.2元，维持"强烈推荐"评级。　　风险提示：锂电竞争和技术路线、新能源政策，无法通过股东会风险等今日最新研究报告

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