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研报日期:2017-03-22
大洋电机(002249) 事件: 3 月 18 日公司发布 2016 年年度报告,报告期内,公司实现营业收入 68.05 亿元,同比增长 38.54%;实现归属于母公司股东的净利润 5.09 亿元,同比增长 49.29%;基本每股收益达到 0.23 元,同比增长 15%,业绩低于申万预期约 15%,主要由于新能车骗补调查造成行业整顿,公司下游商用车订单停滞,出货量低于预期所致。公司拟以实施利润分配时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每 10股派发现金股利 0.80 元(含税)。 投资要点: 受行业政策影响, 16 年业绩低于预期。 公司业绩同比大幅提升, 主要受益于年初收购上海电驱动并表, 2016 年新能源汽车行业“骗补”事件的调查,直接影响了新能源商用车的出货量,公司商用车电机出货量同比大幅下降, 导致公司业绩低于申万宏源预期。上海电驱动 2016 年实现净利润 1.15 亿元,未完成收购时 1.38 亿元的业绩承诺。 16 年底骗补调查结束, 行业补贴调整落地, 17 年两批目录公布后老款车重上目录多数完成,新款车上目录常态化,预计公司动力总成业务继续高速增长。 家电电机板块受益行业回升, 旋转电器市场有望维持景气。 家电电机板块实现营收 32.62 亿元,同比增长 29.11%,毛利率 21.73%。市场于 2016 年下半年开始进入补库存阶段,近 6 个月空调产量连创2014 年以来当月产量新高,预计本轮回升有望持续到 2017 年年中; 旋转电器板块实现营收 19.44亿元,同比增长 11.17%,毛利率 23.07%,受益购置税减免、超载治理对乘用车及商用车市场的推动,汽车行业高景气度有望延续。 构建新能源车动力总成系统完整产业链,运营板块将借力资本加速发展。 2016 年公司完成收购上海电驱动并参股巴拉德,着力打造新能源车辆动力总成系统完整产业链,动力总成实现营收 13.01 亿元,同比增长 202.22%,毛利率达 30.19%,新能源汽车市场受补贴政策落地、推荐车型目录公布及各地方补贴政策陆续出台带来的积极影响,预计全年产量将达 70 万辆。在前两批推荐车型目录中,公司产品合计供应 21 款车型,未来市场占有率有望进一步提升。 运营板块公司“ 中山模式”日趋成熟,各地运营车辆合计超过 6000 辆, 2016 年已实现收入 5025 万元。 公司发布可转债预案, 其中包括募集资金 16 亿元用于打造新能车运营平台, 未来借助资本有望实现加速发展。 发布新一期股权激励计划,未来增长值得期待。 公司发布 2017 年股票期权激励计划, 拟向 791 名激励对象授予 4034.2 万份股票期权,约占公司总股本的 1.70%;激励计划行权价格为 8.51 元,条件为以 2016 年营业收入为基数, 17-19 年营业收入增长率分别不低于 15%、 35%和 50%。 我们认为公司是传统制造业龙头, 传统电机红海业务 10%以上净利率, 彰显卓越的制造管控能力,收入增长与净利润增长有望保持同步,未来业绩值得期待。 上调盈利预测,维持“ 增持” 评级: 我们上调公司盈利预测( 17 年维持, 18 年上调),预计 17-19年分别实现营业收入 86 亿、 104 亿、 120 亿,实现归属于母公司的净利润 6.67 亿、 8.50 亿、 9.88亿(调整前 17-18 年分别为 6.67 亿、 7.94 亿),对应 EPS 分别为 0.28、 0.36、 0.42 元/股(调整前17-18 年为 0.28、 0.34 元),对应 PE 分别为 30、 23、 20 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格上升风险, 动力总成出货量不及预期。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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