研报日期：2016-10-24

　　大洋电机(002249)　　四季度电动车有望放量，乘用车产品将成为增长驱动力 公司去年收购上海电驱动， 突破电动车动力总成业务。目前公司具备产能约 30万台套，与国内大部分整车厂都有合作。上海电驱动今年年初并表，提升了公司的营收和盈利规模。上半年上海电驱动销售收入 2.04 亿，净利润 198 万，略低于预期，主要受补贴政策未落地的影响。新能源客车的单车价值量大，但是也是骗补的重灾区，因此公司客车产品对业绩影响较大。骗补调查过后，预计后续补贴政策会转向乘用车和专用车。上海电驱动在乘用车动力总成系统上具有技术优势，已经与长安、奇瑞、一汽、广汽等乘用车整车厂达成合作。随着补贴政策落地，四季度新能源汽车有望延续“抢装”行情，公司乘用车产品有望放量成为业绩增长的主要驱动力。　　燃料电池布局逐步落地， 有望形成“三电”协同 7 月 28 日，公司公告出资 2830 万美元（约 1.88 亿） 认购巴拉德定增的 1725 万股，即 9.9%的股权。 8 月 18 日，公司公告拟投资 38 亿元在武汉设立子公司并建设新能源汽车产业园，用于包括氢能源科技产业化在内的项目，成为公司第一个燃料电池实际落地的项目。 9 月 1 日，公司与巴拉德、上海重塑签署了技术转让备忘录，并计划成立合资公司，在武汉、北京、山东和重庆开展业务，进一步加速在燃料电池领域的落地。公司通过布局燃料电池完成了电动车电机 电控 电池的“三电”布局，未来“三电”有望形成协同。　　传统业务有望实现稳步增长 传统业务中，空调电机受益于 2016 年夏季高温及房地产去库存等因素影响，销售逐步向好，库存进一步下降。车辆旋转器业务通过收购美国佩特来 100%股权得到增强。北京佩特来，杰瑞诺与美国佩特来合作分工明确，有望使得公司的车辆旋转器业务进一步降低成本， 业绩实现稳步增长。　　盈利预测和投资评级： 我们看好公司在新能源汽车产业链的战略布局。　　新能源汽车动力总成业务受益于四季度抢装行情将实现放量增长，战略布局燃料电池有望形成“电机 电控 电池” 的协同发展。　　预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.21 元、 0.28 元和 0.34 元，对应 PE 分别为 51 倍、 37 倍、 31 倍， 维持“ 买入” 评级。　　风险提示： 新能源汽车补贴力度及落地时间不及预期；子公司整合不达预期；家电行业维持低迷。 今日最新研究报告

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