研报日期：2016-07-29

　　大洋电机（002249）　　事件：公司于加拿大时间2016 年7 月26 日（北京时间016 年7月27 日）通过全资子公司大洋电机（香港）公司收购与巴拉德签署《股份认购协议》，将认购巴拉德1725 万股普通股。　　1.收购巴拉德9.9%的股份，跨步前进掌控燃电龙头　　公司通过全资子公司大洋电机（香港）公司收购与巴拉德签署《股份认购协议》，以每股 1.64083 美元的价格合计出资 2830 万美元认购巴拉德定向增发的1725 万股普通股。本次认购完成后，大洋电机香港将持股达9.9%，超越其他全球知名机构投资者股东，成为巴拉德第一大单一股东，协议约定，公司在交割之日起2 年内不得转让，且累计持有不超过20%的股份，我们预计公司将长期持有股份，巴拉德动力系统公司的主业是燃料电池堆、模块、系统的设计、开发和产品制造，是全球质子交换膜燃料电池领域的绝对领军者，大洋通过认购股份进军燃料电池领域。　　2.双剑合璧、有望实现技术市场多重收益　　大洋电机此次投资意义重大：1、燃料电池发展趋势明确，全球燃料电池车辆应用苗头显现，日韩等国提出明确的推广目标及政策扶持，产业化提速趋势势不可挡，积极投资龙头公司将具备合作导入的先发优势，未来有望实现技术卡位，合作将不限于市场开拓、联合产品开发、燃料电池模块组装等，与巴拉德团队一起引领全球氢能技术的发展方向，促进技术的快速提升落地。2、当前巴拉德未实现盈利（2015 年净利润-584 万美元），公司在尚未规模化时投资入股，预计经过两到三年的市场导入期后，有望获得较高的投资收益。3、双剑合璧加速产业化推进。巴拉德产品的主要市场是固定式领域和交通运输领域，主要客户包括：后备电源领域的SINE，Hutchison Telecom 和Vodacom，物料搬运领域的Plug Power，公车领域的BAE Systems 和Wan Hool；分布式发电领域的TOYOTA 和First Energy 公司。国内燃料电池汽车应用潜在市场巨大，巴拉德积极开拓市场，大洋与主流车企具备长期深厚的合作关系，有助于巴拉德在国内早期配套市场开拓及产业化推进。　　3.掌控三电核心，新能源汽车生态布局持续完善　　大洋电机紧密围绕新能源汽车为核心，此次巴拉德燃料电池的加入，完善了公司在新能源汽车“电机、电控、电池”的三电战略布局，公司目前的产业布局纵向贯穿了钕铁硼材料、微特电机、车辆旋转电机、新能源车辆动力总成系统、充电桩设备、车辆运营等业务环节，形成了车辆核心配件制造到终端运营的超长产业链优质资产整合，公司业绩高增长有望随着新能源汽车的发展兑现。家用及家居电机业务经营稳健是“现金牛”，公司产品在空调、家用电器等领域市场渗透率较高，供给格局也较为稳定，我们认为空调产品智能化趋势渐起，及地产去库存的改革，空调等新增需求有望被带动，预计将保持10%的增速。汽车驱动电机国内市场份额稳居龙头，产能30 万套，我们预计公司在未来两年电驱动业务将实现22.4 亿、32.7 亿元的收入，有望发展成为公司的支柱业务。公司城市运营车辆运营从0 到1,目前“中山模式”已建设了上千个桩及4 个加电站，并投入了2000 辆的城市功能性用车进行运营，预计在2016~2018 年将陆续投入8000 辆左右，未来有望辐射至周边城市。看好公司的车企客户资源及参股中新汽、泰坦能源，小猪巴士的资源禀赋，及未来充分实现区域规模化效应，该业务目前未实现盈利，预计有望快速增长。　　结论：2016~2018 年的收入为73.2 亿元、95 亿元和119.8 亿元，归母净利润分别为6.66 亿元、8.76 亿元和11.7 亿元，预计每股收益分别为0.28 元、0.37 元和0.5 元，对应的pe 分别为43、32、24 倍。给予6个月目标价为14 元，给予强烈推荐的投资评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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