研报日期：2016-05-31

　　结论与建议： 　　公司在保持传统业务稳健发展的同时，在新能源汽车动力总成上布局迅速。其收购的上海电驱动稳居国内新能源汽车电机龙头，预计能完成全年业绩承诺。同时，公司全面布局新能源汽车运营平台，有利于拉动公司新能源汽车动力总成系统的销售。 预计2016、17年公司营收为69.35亿和79.17亿，YoY 41.19%和14.16%；净利润4.83亿和5.62亿元，YoY 41.71%和16.23%；EPS为0.21元和0.24元，当前股价对应P/E分别为48倍和42倍。维持买入建议。目标价12元，16 年动态PE 为57。? 车辆旋转器及新能源汽车业务助力业绩平稳增长：公司2015年营收49.12亿元，YOY 10.55%，净利润3.41亿元，YOY 14.92%。其中，风机负载类电机营收YOY-15%、由于2015年公司完成收购美国佩特来100%股权，车辆旋转电器业务营收YOY 42%;磁性材料YOY-16%;同时，受益于国内新能源汽车行业的快速发展，公司新能源车辆动力总成系统业务营收4.30亿元，YOY 333%。公司Q1实现营收13.49亿元，YOY 26.57%，净利润0.75亿元，YOY 39.18%，继续保持平稳增长态势。? 新能源汽车动力总成业务国内第一，内部有序协调：公司2016年1月4日完成收购上海电驱动的资产交割，成为国内新能源汽车动力总成系统规模最大的公司，市场占有率约30%。目前公司已形成近30万台套新能源车辆动力总成系统的产能（包括上海电驱动、北京佩特来和芜湖杰诺瑞）。公司目前在新能源车辆动力总成系统拥有三个品牌，即大洋电机、上海电驱动、佩特来，都有一定的客户基础，由上海电驱动的贡俊教授统一协调管理，进行经营区域的划分，幷在内部保持有序的竞争；公司可以通过实施灵活的品牌战略来开展业务。? 上海电驱动下半年销量有望爆发：上海电驱动2015年商用、乘用车动力总成出货超4万多台套，营收超9亿，扣非归母净利润9681万元，整体毛利约25%，商用车毛利略高。销售结构中，乘用车占2/3，商用车占1/3；目前乘用车产品价格1-3万元，客户以奇瑞、长安、江淮和上汽的荣威为主，奇瑞偏多，2016年预期超一万台套；商用车产品价格4-10万元，客户包括中通、宇通、金龙、绿控、越博等。公司新增 18 万台套产能陆续到位，新增产能以乘用车为主。预计全年合计产能约 23 万台套。由于骗补核查等因素，今年前4月的交货情况与去年持平，预计随着中央和地方政策的落地，下半年销量将爆发。公司预计今年乘用车产品销量同比将翻番，其增长一半源于新增客户、一半源于原有客户的上量；商用车产品销量同比持平。根据业绩承诺，上海电驱动2016年归母净利润1.38亿元，对应收入15.83亿元，公司预计能完成2016年业绩承诺。? 全面布局运营平台：公司2015年开始开展新能源汽车运营业务，幷向充电、电池、储能、售电等领域外延。通过参股中新汽、泰坦能源、小猪巴适，幷和中山公交集团合作，形成了完整的产业链。公司目前已有 2000 台新能源汽车在中山运营，涵盖公交车、出租车、乘用车、通勤车和物流车，建造了近千个充电桩和 4个充电站。公司相关业务目前多集中在珠三角一带，计划未来3年内在全国范围内推广10座城市。运营平台的发展也有利于拉动公司新能源汽车动力总成系统的销售。? 盈利预测：预计2016、17年公司营收为69.35亿和79.17亿，YoY 41.19%和14.16%；净利润4.83亿和5.62亿元，YoY 41.71%和16.23%；EPS为0.21元和0.24元，当前股价对应P/E分别为48倍和42倍。维持买入建议。目标价12元，16 年动态PE 为57。 今日最新研究报告

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