研报日期：2016-07-27

　　联化科技(002250)　　事件　　公司7 月25 日晚发布2016 年半年度报告，报告期内公司营业收入17.72 亿元，同比下降7.81%，其中主营业务中的工业收入15.09亿元，同比下降14.38%，贸易业务收入2.58 亿元，同比上升71.86%，归母净利润2.46 亿元，同比减少18.58%。　　简评　　农药中间体拖累业绩，下半年有望回暖　　农药中间体是公司核心业务之一，2015 年在营收中占比达72%。今年上半年，受南美地区（主要出口国为巴西）农药产品进口量下滑影响，公司农药中间体业务收入同比下滑20%，拖累了公司业绩。随着下半年巴西亚雷亚尔汇率开始触底反弹，巴西国内对农药产品需求有望好转；此外，公司核心客户杜邦公司与陶氏化学整合完成，各项营业步入正轨，对农药中间体需求有望回升。下半年公司农药中间体业绩有望触底反弹。　　医药中间体业绩稳定增长　　公司医药中间体业绩维持稳定增长态势，上半年收入2.93 亿元，同比增长13%，在总营收中占比上升到17%。公司医药板块主要从事原料药、中间体的生产、销售以及为国际制药企业提供定制生产、研发及技术服务，目前已经与国际几大医药巨头建立战略合作关系，质量体系生产能力也获得了客户认可。公司目前销售产品已经覆盖到了对原研药物中游GMP 要求的高级中间体，在国内处于领先地位，同时能与欧美同类公司进行同台竞争。　　功能化学品板块蛰伏中，贸易板块毛利率低　　公司功能化学品板块主要从事精细化学品、功能化学品的生产、销售以及定制生产、研发及技术服务，主要产品包括造纸化学品、印染产品、工业杀菌剂和电子化学品等。公司目前持续关注国内新兴行业交叉领域发展机会，结合自身氨氧化、光气化和氟化等核心技术优势，开始着手梳理适合公司自身发展的产品系列。此外，公司贸易板块营收同比增幅达72%，但由于贸易毛利率非常低，对公司利润贡献极小。　　预计2016 年EPS0.64 元/股，首次给予增持评级。 今日最新研究报告

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