销量集中释放促使收入和毛利率提升明显，扣非后净利润大幅增长

弓挑岳

(发表于: 上海莱士股吧更新时间: )

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销量集中释放促使收入和毛利率提升明显，扣非后净利润大幅增长

研报日期：2016-04-28

　　上海莱士（002252）　　公司今日公布了2016 年一季报：实现收入4.87 亿元、同比增长36.7%，扣非归母净利润2.26 亿元、同比增长116.1%，EPS 0.11 元，每股经营性现金流0.05 元，业绩符合我们预期。　　2014 年底并购同路生物后，由于生产计划安排等因素，2015 年Q1 上海莱士母公司及同路生物的血液制品销量基数较低；去年下半年公司投浆量较为集中，由于投产-批签发-销售的时间将近半年，因此今年Q1 莱士及同路整体销量集中释放、同比增长35%左右；2015 年中期以来，同路生物的破伤风人免疫球蛋白价格持续上涨，目前价格同比增长50%以上，这两个因素共同促使公司收入实现同比快速增长37%、公司整体毛利率同比增长12.4 个百分点至70.97%。公司人员结构较为稳定，通过加强经营管理，今年Q1 管理费用6544 万元、同比只小幅下降1.4%，由于收入规模增长迅速，使得管理费用率下降5.2 个百分点至13.44%；由于定期银行存款利息增加，使得财务费用率同比下降1.67 个百分点至-1.43%，公司期间费用率同比下降0.46 个百分点至24.76%。这些因素共同促使扣非后净利润增速大幅提升。　　2016 年经营展望、盈利预测和投资评级：　　上海莱士通过增加浆站布局和外延并购，成为我国浆站（33 家、含同路2 家在建、母公司5 家新获批）、采浆量（800 余吨）和产能第一的血液制品上市企业。采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西 10 个省（自治区）。未来内生性增长和外延式并购都是公司的重要看点。　　内生性建设持续增长。公司2014 年整合同路生物和郑州莱士后，公司挖掘和发挥并购整合后的协同效应，资源共享、优势互补，提升规模优势，特别是在浆站布局方面的能力大幅提升，公司从去年9 月至今，已取得新设5 家单采血浆站的批文。随着这些浆站逐步建成，我们预计2017 年采浆量将提升100 吨左右。　　外延式并购值得期待。未来公司仍将大力推动外延并购的发展战略，已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业（采浆能力1500 吨以上）。通过对郑州莱士和同路生物的收购以及运营，公司在并购整合方面的能力进一步提升。公司制定了全球化并购的目标，全面推动公司外延式并购发展战略。我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得发展。　　与广药合作促进产品销售。在去年与广州医药履行经销合作协议顺利的基础上，公司今年2 月公告，上海莱士授权广州医药为2016 年度经销区域的独家经销商，协议期间上海莱士供应产品货款总金额共计人民币10.11 亿元（含税）；如果广州医药完全履行协议并有能力实现下一年度销量增长不低于30%，公司将优先其签署下一年度协议。通过合作，公司在产品销量获得保障的基础上，进一步拓展了销售渠道、提升了市场占有率。　　上海莱士是国内血液制品龙头企业，具有非常强的整合能力，公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式，近三至五年公司采浆能力有望提升70%以上，公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有较高的投资价值。目前广东地区已经试点有居住证的居民可以献浆（之前必须是户籍所在地居民）、部分省份也允许单采血浆站开设分站，这为公司采浆源的拓展提供了新的机遇。我们预计2016~2018 年的净利润同比增长19%/17%/14%，EPS 0.62/0.73/0.83 元，对应2016 年动态PE 60倍，给予“增持”评级。　　2016 年可能的催化剂：　　外延式并购。　　风险提示：　　进口白蛋白增长，对国内供求关系造成进一步冲击。今日最新研究报告

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井烟

外媒：股市反弹的黄金时代已结束，即将陷入未来20年低潮。

2016-04-28 18:07:57
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孟禹巢

2016-04-28 18:29:59
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董帙

亿晶光电600537将是16年股市中一颗靓丽得星星亿晶无论是在行业，流通盘以及成长性这几方面都是不错的选择标的，抛弃那些靠讲故事被盲目抄高了的微利亏损垃圾股，调仓换股到亿晶来吧，后市定会有丰厚的回报。

2016-04-28 19:08:08
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皮刊怠

说再多也没钱买都套住了

2016-04-28 22:09:18
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卫舵娘

东软集团（600718）业绩不错，概念惊人：参股保险，人工智能，无人汽车驾驶，云计算，大数据，互联网医疗，健康管理，医疗设备国产化，新能源充电技术，能源互联网，网络安全，软件及服务，子公司上市，阿里概念……… 去年底东软集团发布非公开发行预案，以 18.22 元/股的价格发行不超过 15,916.58 万股，募资 29 亿元，限售期为 36 个月。其中，东软控股出资20亿认购，彰显对未来的发展决心和信心15年年报显示，两只社保基金合计持有东软3.3%的股份。同时，联想弘毅,美国高盛,加拿大养老金等机构联合投38亿给东软医疗和东软熙康

2016-04-28 22:30:28
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蒙吸

2016-04-29 04:27:12
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饶令

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2017-01-26 23:38:44
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易侈

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2017-02-06 06:58:51
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庞浙六

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2017-02-09 10:36:12
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居外切

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2017-02-20 20:37:20
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须未忝

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2017-02-21 18:54:05
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罗旃根

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2017-02-22 16:56:31
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宰丰舌

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2017-02-26 13:35:04
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宓份

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2017-03-03 18:42:56
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滑角易

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2017-03-06 10:21:29
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严美序

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2017-03-09 07:30:38
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