研报日期：2016-07-04

　　恩华药业(002262)　　投资要点：1.总经理首次持有公司股票；2.控股股东5 月份减持完毕，股价不利因素彻底清除；3.老品种稳健，后续梯队有望招标受益，快速增长。　　事件：　　恩华药业发布总经理增持公司股票的公告。总经理孙家权先生于2016 年6 月21日以自有资金通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式买入公司A股股票共计208,464 股。　　点评：　　总经理首次持有公司股票，现价买入彰显未来发展信心。此次增持是多年担任公司总经理的孙家权先生首次买入公司股票，共计208,464 股，成交均价19.183元，占总股本比例约为0.03%。公司总经理孙家权先生以自有资金买入公司股票，是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，并承诺本次购买的股票在未来12 个月内不减持。　　控股股东5 月份已减持完毕，股价不利因素彻底清除。公司于2016 年1 月16日发布了《关于控股股东股份减持计划的提示性公告》，公告公司控股股东恩华投资自2016 年1 月15 日—2016 年7 月14 日期间拟减持比例不超过公司总股本5.0%的股份，所减持股份数量不超过24,258,341 股。截至2016 年5 月9 日，控股股东恩华投资通过交易所大宗交易系统合计减持公司股份24,250,000 股，占公司总股本的4.9983%，恩华投资减持计划已履行完毕。至此，公司短期股价不利因素已经完全消失。　　公司主力品种持续增长，后续梯队有望招标放量。1）咪达唑仑、依托咪酯和加巴喷丁三大主力品种招标价格与2015 年相同，未受降价影响，预计未来持续稳健增长。2）后续品种逐渐形成梯队，有望招标放量。2016 年，恩华药业度洛西汀、阿立哌唑、右美托咪定、丙泊酚、齐拉西酮和丁螺环酮等多个后续品种相继在各省中标。其中，右美托咪定、齐拉西酮和度洛西汀竞争格局良好，增长空间较大，有望招标受益，快速增长。（详细情况见表1、表2）　　盈利预测和估值建议。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.52 元、0.64元、0.81 元。我们认为公司是国内中枢神经用药龙头，老品种稳健增长，后续梯队有望受益招标放量，凭借公司成熟的产品渠道，未来有望持续快速增长，应获得一定的估值溢价。我们给予公司24 元的目标价，对应2016-2018 年46 倍、37 倍、29 倍PE ，给予“买入”评级。　　风险提示：产品销售不达预期。 今日最新研究报告

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