研报日期：2016-04-26

　　美邦服饰(002269)　　事件描述　　美邦服饰(002269)公布 2015 年年报，报告期内实现营业收入 62.95 亿元，同比降低 4.92%；归属上市公司股东的净利润-4.31 亿元，同比降低396.57%。基本每股收益为-0.17 元/股， 同比降低 383.33%。　　2016 年一季度公司实现营业收入 19.22 亿元， 同比增长 9.56%；归属上市公司股东的净利润 5,137.34 万元，同比增长 32.38%； 基本每股收益为 0.02元/股， 同比增长 100%。　　事件评论　　加盟渠道调整滞后拖累，公司营收继续下滑。 受终端需求不振、劳动力成本上升及战略失当影响，公司业绩连续三个季度亏损。 2015 年度公司加大对传统渠道的价值挖掘，直营渠道扭转营收下滑的局面、 同比增长 7%；加盟渠道业绩提升滞后。报告期内公司实现营业收入 62.95 亿元，同比降低4.92%；其中四季度实现营业收入 19.66 亿元，同比增加 2.08%。　　毛利降低、期间费用增大，净利润亏损近四成。 报告期内，公司为促进终端零售增长，提高折扣优惠力度、降低产品加价率，毛利率同比降低 1.12 个百分点至 44.19%； 此外，公司加大互联网转型发展支持力度， 管理费用支出显着提高。报告期内期间费用为 26.35 亿元，同比增长 4.48%，其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长 1.31%、 42.91%和-9.74%； 期间费用率同比提高 3.76 个百分点至 41.86%。受营收减少、毛利降低、费用增加等因素影响， 2015 年实现净利润亏损 4.31 亿元，同比下降 396.57%。其中四季度净利润亏损 2.55 亿元，同比降低 218.75%、环比降低 210.96%。　　战略调整效果显现，一季度净利润扭亏。 报告期内公司通过推广直营渠道的成功经验以推动加盟店转型升级、积极推进电商业务和 O2O 业务，使 2016年一季度营收同比有所改善，利润实现扭亏为赢。一季度实现营业收入 19.22亿元，同比增长 9.56%，环比降低 2.29%；归属上市公司股东的净利润5,137.34 万元，同比增长 32.38%，环比增长 120%。　　供应链、 O2O、大数据多方位布局，积极推进互联网转型。 公司多方位布局积极推动互联网化转型，计划通过定增打造“智造”产业供应链平台、 O2O全渠道平台及互联网大数据云平台中心等项目建设。互联网业务整体发展目前也已步入良性轨道，邦购、全网、有范通过精准定位形成有效发力点，实现销售收入同比增长 123%。 定增方面年，公司互联网业务未来五年年均销售收入约 120 亿元以上、年均净利润约 15.8 亿元以上。 我们预计公司2016-2017 年 EPS 为 0.09 元、 0.11 元，对应目前股价估为 49 倍、 38 倍。维持“买入”评级。 　　风险提示： 宏观经济波动、 经营模式转型等风险。 今日最新研究报告

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