全面布局，IP为王时代的受益者

诸色到

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全面布局，IP为王时代的受益者

研报日期：2016-03-31

　　奥飞动漫(002292)　　2015 年 1-12 月，公司实现营业收入 25.89 亿元，同比上升6.56%；实现营业利润 5.08 亿元，同比上升 20.14%；实现归属于母公司的净利润 4.89 亿元，同比上升 14.26%；基本每股收益 0.39 元。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.4 元（含税）。　　业绩增长稳定，： 2015 年公司收入同比上升 6.56%，增速略有放缓，主要由于公司的玩具及游戏业务收入增速明显下降，随着 2016 年公司新玩具及游戏的推出，增速有望回到快车道。公司毛利率为 53.38%略有上升，归功于公司成本控制得力，以及产品销售单价上涨。公司管理费用率有所上升，主要是随着公司规模扩大，各项费用增加所致。　　“ IP 为王”，构筑泛娱乐 IP 平台：公司拥有庞大的动漫 IP矩阵，拥有《喜羊羊与灰太狼》、《火力少年王》、《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超级飞侠》等重量级 IP。收购有妖气后，公司优质 IP 储量进一步得到扩充。公司在动漫、玩具、婴童、游戏、授权、媒体、电影等产业均有布局，未来 IP 变现能力极强，或将推动公司发展进入快车道。　　电影投资眼光出色：奥飞影业参投的《美人鱼》获得中国影史票房冠军；参投的由莱昂纳多迪卡普里奥主演的《荒野猎人》囊括多项大奖，票房表现良好。公司投资眼光出色，电影业务的收入或将在 2016 年迎来爆发。公司投资的超级游戏 IP 改编电影《细胞分裂》，《刺客信条》受关注程度极高，或为公司带来较好的收益。　　先手布局 VR AI，布局未来：公司正式切入 VR、 AI 新领域，先后参股了一批 VR 产业公司，并与川大智能进行战略合作。公司在 VR 方面所布局的领域，涵盖了技术、设备、IP、内容、衍生等方面，初步构筑 VR 生态圈雏形。 2016 年被视为 VR 元年，先手布局将使公司处于行业优势地位。 AI方面公司则参股了国内领先的光年无限，未来或将在智能玩具领域取得突破。公司拥有的大量 IP，或成为国内最大的VR 内容提供商，为公司发展提供持久动力。　　盈利预测：我们预测公司 2016-2018 年 EPS 将分别达到 0.53元、0.69 元和 0.86 元，按照其 2016 年 3 月 30 日收盘价 41.55元进行计算，对应 2016-2018年动态 PE分别为 78.95倍、60.65倍和 48.28 倍，考虑到公司未来的发展前景，首次给予“推荐”评级。　　风险提示：（ 1）玩具收入不及预期；（ 2）新领域扩张不及预期。今日最新研究报告

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