研报日期：2016-04-19

　　信立泰(002294)　　2016年一季报回顾和分析　　公司今日公布了2016年一季报：一季度实现收入9.2亿、扣非归母净利润3.5亿元，分别同比增长16.9%%和13.0%，EPS0.34元。每股经营性现金流0.29元，业绩符合市场预期。　　Q1整体毛利率同比下滑1.11个百分点。2016年Q1实现收入同比增速快于扣非归母净利润同比增速，主要由于Q1整体毛利率同比下滑1.11个百分点至76.38%。期间费用率29.32%，同比上升了0.23个百分点。Q公司账面货币资金12.7亿元，现金流量状况良好。经营活动产生的现金流量净额3.1亿元，同比增长58.8%。投资活动产生的现金流量净额同比减少近4亿元左右，主要由于同比购买理财产品减少所致。　　研发投入持续加大。Q1子公司苏州金盟支付的研发支出资本化投入增加，导致固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长43.49%去年公司收购了金盟和金凯后，高毛利的处方药新药梯队雄厚、在研生物药2018年、2019年将密集上市，奠定了未来多年业绩持续较快增长的坚实础。最快的是甲状旁腺素（治疗骨质疏松症）今年报生产，预计2018年开始贡献业绩。　　2016年经营展望、盈利预测和投资评级：　　公司近期积极布局基因治疗和医疗器械领域。1）2016年3月26日，公司受让基因治疗产品“重组SeV-hFGF2/dF注射液”的，该产品主要针对于糖尿病并发症，我们认为这是公司完善生物制药产业链重要一环。2）2015年11月25日，公司收购并增资科奕顿，共计持有72.97%的股权，获得房颤领域产品左心耳封堵器和抗静脉血栓领域产品腔静脉过滤器（均处于在研阶段），这将与公司心脏支架系列品种形成互补，完善心血管领域产品线。今年公司将启动完全可降解支架临床实验，大力推进科奕顿公司的项目研发、完善和落实医疗器械板块的拓展策略。　　去年公司氯吡格雷预计实现税后销售收入24亿元。受益于药物临床试验数据自查核查，未来三年氯吡格雷将继续保持较好的竞争格局（赛诺菲-安万特、信立泰和河南新帅克3家），短期很难有新的竞争对手进来。此外，广东药交所发布新规，公司氯吡格雷有望今年回归广东市场。我们预计今年该产品有望持续保持15%以上的增长。二线品种比伐芦定（首仿独家）市场空间在5亿以上，去年公司的比伐卢定销售近1亿元，随着招标的推进，预计今年销售增长50%以上。阿利沙坦酯（1.1类新药）市场空间在10亿以上，目前基数较小，今年有望保持50%以上增长。我们预测公司2016年净利润将同比增长20%左右、EPS1.45元，当年动态PE20倍，给予“增持”评级。　　2016年可能的催化剂：　　公司的氯吡格雷2015年在广东基本无销售,若广东药交所今年政策变化利好于公司,即泰嘉不与河南新帅克在同组，而是与波立维同组，泰嘉一旦中标，将带来约2亿元的销售增量并提升估值水平。　　风险提示：　　二次议价导致业绩低于预期 今日最新研究报告

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