研报日期：2016-10-26

　　西部建设(002302)　　1. 销售规模扩大， 营收稳步增长。 2016 年前三季度， 公司继续稳步拓展国内混凝土市场， 在市场营销、资源配置、人力资源等方面给与了新区域单位更多的财务和政策支持， 昆明、 南宁、海南等区域的业绩得到了快速增长。上半年公司新签约混凝土合同2690.97 万方，同比增长 73.44%， 累计实现营业收入 49.71 亿元，同比增长 13.19%， 其中新区域单位贡献 14.74 亿元，同比增长28%，成为公司销售规模扩大的强劲动力。公司单季度实现营收30.76 亿元，同比增长 1.56%，归母净利 1.08 亿，同比下降 42.48%，主要由于三季度混凝土价格处于相对低位。放眼全年， 混凝土价格从 8 月份开始触底回升，随着基建、房地产进入施工旺季， 混凝土也需求也将充分释放， 公司作为行业龙头盈利将会显着改善。　　2. 行业发展转型，龙头强者恒强。 上半年建筑行业景气度有所回升，基础设施投资力度加大， 1-6 月全国房地产开发投资同比增长 6.10%， 基础设施投资同比增长 20%， 增速均高于去年同期。在下游需求的有力拉动下，上半年混凝土行业整体经营情况有所改善， 4 月以来 C30、 C40 等标号产品价格有 10-20 元/方的上涨。但混凝土行业产能过剩现象依旧严峻， 产能利用率仅为 30%左右，前十企业集中度仅为 7.93%， 行业的集中化、规范化发展将是大势所趋。 公司作为全国第二大商品混凝土企业， 在技术、 市场等方面优势明显： 一方面， 公司在超高层建筑等高端市场的竞争力显着， 2015 年在天津 117 大厦施工中创下混凝土泵送高度 621 米的世界记录， 彰显坚实的技术沉淀；另一方面，公司混凝土产能利用率达 47%，远高于行业平均水平， 并且围绕“长江经济带”、“一带一路”、“京津冀”积极布局， 拥有超过 150 个预搅拌厂和阿尔及利亚、 马来西亚 2 个海外市场， 近年来市场占有率持续提升。 作为行业龙头， 公司在中长期有望整合区域市场， 从混凝土市场的无序混战中脱颖而出。　　3． 新型业务有序推进， 产业链布局逐渐完善。 公司深耕预拌混凝土产业， 在水泥、混凝土、 混凝土外加剂、 建筑工程等方面多点开花，产业链布局逐渐完善，上下游协同效应显着提升。 上游方面，公司积极向水泥、外加剂等领域延拓，上半年吉木萨尔水泥厂投产， 实现营业收入 6936 万元； 外加剂业务上半年实现产量 6.27 万吨，同比增长 15.2%。下游方面， 公司计划向资源综合利用、 混凝土制品与工程构件两大方向延伸，目前公司福州、成都两个建筑工厂已正式投产，与投资 24 亿元的迁安市矿山固废综合利用绿色建材产业园项目也已实现盈利，计划全年实现骨料销售 80 万吨。　　4. 内生改革推进， 经营效率提升。 公司高度重视经营过程的信息化与高效化：（ 1） 在信息化建设上， 目前公司已经建立了建立两级集采管理中心， 完成与各个站点的视频连线系统，实现了所有搅拌运输车的实时 GPS 定位与反馈。（ 2）在管理体制上， 公司启动职业经理人改革工作， 在下属工厂中不断扩大试点范围。 以公司汉口厂为例， 进行市场化人事改革后， 工厂去年取得 9.7%的净利润增长，取得了立竿见影的成效。（ 3）在经营模式上，公司大力推进轻资产的第三方物流模式， 上半年第三方物流方量已经占公司产量的 81.7%，较上年同期增长20.5%，累计节约投资 20 亿以上， 精简员工 5000 人。（ 4）在技术研发上， 公司继续占领行业高地。 上半年新增挂牌乌鲁木齐、成都、武汉三个技术中心，获得专利授权 19 项， 参与修订 3 项行业标准。　　5. 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2016 年和 2017 年营业收入 116.49 亿元、133.59 亿元，同比增长 13.15%、14.68%；归属于母公司的净利润 4.57 亿元、 5.66 亿元； EPS 为 0.43 元、 0.53 元。维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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