研报日期：2016-09-19

　　西部建设(002302)　　事件：　　9 月14 日，李克强主持召开国务院常务会议，决定大力发展钢结构、混凝土等装配式建筑。　　点评：　　会议内容三大看点：1）重点区域广：京津冀、长三角、珠三角和常住人口超过300万的其他城市为重点推进区域。以此标准，省会城市以及部分三线城市均在重点推进区域内。2）制定完善行业标准规范，健全相应的发包承包、施工许可、工程造价、竣工验收等制度。行业标准及制度的出台将利于行业长期健康发展，同时也能打消现行设计施工方采用装配式建筑的顾虑。3）扶持力度加大：将发展装配式建筑列入城市规划建设考核指标，鼓励各地出台各种支持政策，在供地方案中明确发展装配式建筑的比例要求。政策驱动，将带动行业进入发展快车道。　　装配式建筑空间广阔：我国装配式建筑仍处于起步阶段，全国新建建筑中装配式建筑占比不足5%。2016 年2 月《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出力争用10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑比例达到30%。2015年，我国房屋建筑竣工房屋价值6.6 万亿元。在维持年竣工房屋价值不变的情况下，至2025 年装配式房屋建筑竣工年均价值或可达2 万亿元。　　投资建议与盈利预测：　　资源雄厚，EPC 模式助推业务发展：目前建筑工业化项目由中建牵头，整合集团内资源推动发展。西建为项目的二股东，同时凭借其专业化的生产经验，负责其中预制件工厂管理与经营。建筑工业化采用EPC 的方式引流订单，确保产量，竞争优势明显。相较于其他预制件竞争对手，项目依托中建各二级单位的优势，从设计阶段就介入，以保障总订单报价最优，提高拿单能力。　　提前布局，建筑工业化正在路上：公司所参股的建筑工业化项目中，福建、成都及长沙项目近期已投产，河南项目尚在建设中。待全部投产后，四大基地将形成年产80 万立方米PC 构件及1.4 万环地铁管片产能。目前由于建筑工业化项目刚投产，尚未形成规模效应，因此仍处于亏损阶段。未来随着盈利能力提升，公司在其中扮演角色也将更重。前期公司与广西铁投合作协议中也涉及建筑工业化项目的合作事宜，此类项目是公司未来重点发展方向。　　行业下滑背景下，公司半年营收及净利实现增长、新签订单增长规模超预期，商砼王者风范尽显。预计16-18 年归母净利润为4.94 亿元、6.97 亿元和9.09 亿元。公司定增受到西南证券调查影响而延期，但推进定增决心坚定。定增底价8.22 元，与现价倒挂。给予西部建设目标价10.5 元，维持买入评级。　　风险提示：政策推进不及预期，商砼业务区域层进战略不及预期 今日最新研究报告

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