研报日期：2016-08-29

　　事件：　　8月26日晚，洋河股份（002304）公布了2016 年中报，2016 年上半年公司实现营业收入101.94 亿元，同比增长6.50%；实现归属上市公司股东的净利润34.24 亿元，同比增长7.50%；基本每股收益2.27 元，同比增长7.58%。　　其中二季度，公司实现营收33.51 亿元，同比增长 1.17%；实现归属于上市公司股东的净利润9.68 亿元，同比增长 1.05%。投资要点：　　“新江苏”战略效果显着，公司省外市场恢复高增长 上半年，公司实现营收101.94 亿元，同比增长6.50%，增长主要来源于省外市场。自2015 年以来，公司省外市场重回高增长趋势，2015 年上半年、全年以及2016 年上半年，公司省外市场营收同比增长分别为22.34%、21.96%和28.56%；带动省外地区营收占比由2014 年底的34.61%提升至报告期末的43.06%。　　白酒行业进入调整期后，很多企业省外市场面临的竞争加剧，市场份额快速萎缩，最终退守当地，变为区域性酒企。2013 年，洋河也同样面临这样的问题，省外市场由2012 年约40%的增长直接降至负数。面对困境，公司对省外市场进行重新规划，提出“新江苏”战略。以江苏为大本营，积极的对外扩张，打造包括河南、安徽、山东、浙江、上海为省外重点的新江苏市场，凭借其深度分销能力，以及公司产品“绵柔型”口味口感佳、差异化强，品牌知名度广等优势，使得公司较快走出泥潭。未来，公司省外市场有望保持较快增长，为公司业绩提供支撑。　　收购贵酒进军酱香型白酒，外延并购再下一城 近几年，洋河一直没停止通过产业重组和并购的方式，实现企业快速发展。2011 年，与双沟强强携手，成立苏酒集团；2013 年，并购湖北梨花村酒业；2014 年，先后并购湖南汨罗春酒业、哈尔滨宾州酿酒厂。2016 年6 月18 日，公司与贵州贵酒签署并购协议，标志着洋河股份正式进入酱香领域，成为囊括酱香、浓香两大香型的白酒巨头。目前酱香型白酒在中高端价位缺乏强势品牌，茅台系列酒销量也不大。洋河有望凭借其强大品牌实力、资金实力以及成熟的市场运作能力，在该价格段有所作为。　　微分子酒主打健康概念，符合消费升级趋势 蓝色经典系列成就了洋河的今天，背后的原因是洋河对消费趋势的认识以及超强的创新能力。微分子酒是公司耗时5 年研发的新产品，主打健康概念，符合消费者对健康饮酒的需求。目前公司主要工作仍在于产品概念普及，从市场反应情况来看认知度较高，待时机成熟后可迅速推广。　　盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级 预测2016/17/18 年EPS 分别为3.98/4.58/5.37 元， 对应2016/17/18 年PE 为17.73/15.41/13.13 倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示：收购进展不达预期，新品表现不达预期，市场拓展不达预期。 今日最新研究报告

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