研报日期：2016-08-26

　　威创股份(002308)　　教育业务收入迅速增长，全年高增长基调确立。公司2016 年上半年实现营业收入4.53 亿元，同比增长31.81%，实现归属于上市公司股东的净利润0.71 亿元，同比297.09%。上半年公司业绩大幅增长的主要原因来自于去年收购的幼教品牌红缨教育与金色摇篮并表，其中上半年红缨教育实现营业收入11,987.89 万元，净利润 4,331.62 万元，金色摇篮实现营业收入4,658.86 万元，净利润2,816.58 万元。同时，公司预计2016 年1-9 月份净利润为1.05 万元至1.19 万元，增长幅度为270%-320%，基本确立了公司全年业绩高增长的基础。　　区域代理制度顺利推进，助推园所数量迅速提升。截止6 月30 日，公司旗下园所数量超过3200 家，其中红缨教育接近2900 家，金色摇篮约250 家，红缨教育今年主要延续去年的策略，以红缨品牌定位中高端市场，新推出的悠久品牌拓展农村地区幼儿园，其中悠久园贡献了上半年主要收入增量，实现业务收入2,072.98 万元，目前共拥有172 家悠久代理商，覆盖全国1100 多个县；同时金色摇篮今年推出了城市级合伙人制度，上半年共发展代理商6 家，确认收入748.83 万元，该模式除了一次加盟费之外将通过股权合作等方式持续分享加盟园收益，预计后续将在全国其他区域进一步推广。　　布局长远重点培育，家庭端是未来拓展的重要方向。线下园所作为面向家庭消费端的天然入口，背后的母婴产业市场空间不亚于园所教育，目前，公司已经推动了包括儿童艺体中心在内的定增项目，同时公司投资的家园互动平台贝聊已经成为了国内领先的家园互动平台之一，覆盖幼儿园所数量超过30000 家，预计未来贝聊与公司现有的幼儿园实体将形成有效协同，同时后续公司将通过并购以及对外合作等方式继续完善在早幼教产业的生态布局。　　盈利预测与投资建议：暂不考虑增发，我们预计公司2016-2018 年实现归属母公司净利润分别为2.11、3.52、4.70 亿元，分别同比增长77%、67%、33%，2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.42、0.56 元/股。考虑到公司作为国内规模领先的幼教运营集团，通过内生 外延，产业 资本的方式深度整合幼教产业链，打开面向幼儿园乃至家庭端的全新成长空间。我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持公司“买入”评级，目标价22 元，对应52X17PE。　　风险提示：国内大屏幕市场复苏缓慢的风险；行业竞争态势加剧的风险；教育业务整合不达预期的风险；早教安全事故风险。 今日最新研究报告

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