关注$威创股份(SZ002308)$   大概是在去年年初，当初关注它是因为这家做面板的公司突然要做教育了，收购了一个叫红缨教育的公司。将其放入股票观察池的原因很简单：估值变化。资本市场有个不成文的规矩，不同行业按照不同的盈利预期，会有不同的估值标准。简单点讲：各个银行，市盈率基本会保持在5左右，原因一是体量大，更多的是看不到太大的爆发性成长的可能；钢铁基建，市盈率也不会太高；而$暴风集团(SZ300431)$ 、$乐视网(SZ300104)$ 、网宿科技、东财类似的互联网概念股，市盈率基本会偏高。关注威创股份就是因为这个。在我的投资观念里，会大体分几个不同类型的市盈率估值模型。威创股份，原本一家做屏幕分辨墙的公司，最最拿得出手的业绩就是VW分辨墙是细分行业龙头，在国内占有率30%，是行业龙头，老大，全世界也能排到TOP3，且客户稳定且高大上，有能源客户，交通客户，政府客户，甚至是军工客户。行业规模稳定，每年有大概7-8亿的营收，1亿左右的利润。因为其产品可以用于军工和城市交通，有了“智慧城市”、“大数据”和“反恐”的概念，在2014年之前，市场给的估值为74.24亿，按1.05亿利润来看，市场给的市盈率为70，不可谓不高。对2015年全年数据分析后，发现电子视像业务的利润下降了10%，分析后总结出电子视像业务在我国以后的几年都不会有爆发性成长，因为客户基本集中在政府等高端客户，比较稳定，不会出现大的衰退，大概率还是维持现状，拍脑袋市盈率较2014市场给出的70打个对折，35倍市盈率，1亿左右的利润。这样可以估计出，在市场情绪稳定的情况下，威创股份在电子视像（原主业）业务方面的估值大概会是30～40亿。这也是我之前一直放在股票池观察没动手的原因，如果只有上述业务，威创股份一定是高估的，翻倍的估值（60～80亿）在我的投资体系里就是极限了。但是！情况有变！搭上幼教快车的它，大概率会涨起来了！从已知报表保守估计，公司幼教业务发展顺利。我们用数据说话：简单解释下我算出的数据。2015年6月的数据，总利润0.18亿，报表写的，一定准确，幼教业务占比21%，也就是说明幼教业务一共贡献了180万的公司净利润。从2015年2月开始，威创股份开始发力幼教行业，至2015年6月，一共4个月，除去2月资本入驻后的规划整理，量化出每月利润60万。2016年6月半年预增报告写出，公司利润7134万，按照公司电子视像业务与2015年持平，即1.19*79%/2，0.71亿利润出去电子视像的0.47亿，幼教贡献0.24亿，每月贡献利润400万，这个一定是保守估计，因为从威创的历年财报看，每年上半年电子视像业务都不好，大概率是达不到全年的50%，所以幼教贡献更大。幼教业务650%的增幅会让我轻易的得出威创股份要涨？Too young ，Too simple .还是理性地回到估值的讨论，这才是本质的东西。一个可以预期的未来业务不会有大发展但会有稳定利润的企业市场给予70倍市盈率的估值，我给他35倍估值。但是当它摇身一变成了一家在可预见的很大的市场中高速增长扩张且已经有了爆发利润展现的朝阳公司，市场给它多少估值，需要时间去验证，我给他45倍估值，算是大胆，但未必不合理。从公司的公告可以了解到，红缨教育2015年是2500家，2016年目标6000家，2018年目标12500家。金色摇篮2015年是150家，2016年目标350家，2018年目标1000家。5月15日起加盟费上调30%。根据年报，2015年底加盟总数2651家，5月11日答复3000家左右，5月31日答复3000家以上。16年的业绩预期从加盟数量与单家利润两方面考虑。根据历次报告分析，去年红缨单家连锁幼儿园贡献利润约2万元，主要为加盟费，今年加盟费还上调，说明市场反应好，教材教具课程销售等增加，可预估存量单家贡献利润2.5万元以上，增量单家贡献2万元左右。按全年6000家红缨教育来看，2016年全年利润总计1.33亿左右。金色摇篮采用城市合伙人模式后，加盟数量会超过预期，不过因为占比不大，单家收入不多，按完成业绩承诺推算，估计今年利润0.6-0.8亿。按照幼教业务的增速，16年业绩预计1.9-2.5亿，17-19三年复合增长预计50%以上，按45倍市盈率，16年估值85-115亿；17年按3.5-4.5亿利润，45倍估值计算，估值157-202.5亿。以上是理性估值，当然考虑到威创的优先发力，轻模式拓展快，市场大概率会给出比我分析高的市盈率估值。比如50倍，或是60倍。如此考虑，市场给威创的估值应该是“旧业务＋新业务”估值，旧业务电子视像的估值稳定在40-80亿，新业务幼教的估值会从100亿起步，保守估计未来三年平均增长会在25%以上，所以，如今威创股份公司的估值145亿就不像大多数人说的那样“高估”，属于正常估值140-180亿之间。未来三年，威创股份有很大概率会实现戴维斯双击！即人们对其估值更看好（市盈率上升）以及业绩增长同时出现，2018年威创股份的估值应该会在260亿左右，甚至达到300亿，350亿。这样就促使我从观望到买入？不全是！让我下决定买入的原因更多的是威创的管理层的收购线路。2015年2月，收购红缨教育，进军学前教育。2015年8月，收购金色摇篮，进军婴幼儿教育。2016年1月，增资做幼教师资培训和管理系统。2016年2月，设立专门的幼教人才学院。2016年2月，收购艾乐教育，进军国际中高端幼教市场。威创的一系列布局，直指在幼教领域做到平台化，有师资培养系统，有自己的幼教教材（不仅仅是发现相似、完美时光，事实上威创已经和出版社合作在筹划标准化的幼教教材），有自己的线上师生家长管理系统，加之其模式的运作成本不高，规模化很快，定位准。嗯，这就是我想说的逻辑。搭上幼教快车的它，大概率会涨起来了！

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