从幼儿园龙头迈向幼教产业深度整合者

牛今

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从幼儿园龙头迈向幼教产业深度整合者

研报日期：2016-03-18

　　威创股份(002308)　　幼教产业是名副其实的朝阳行业：幼教需求正从数量和质量两面迅速增长，同时行业集中度低、高品质幼儿园不足，教育内容、信息化服务、幼师培训等上下游资源整合度不高，亟需系统化配套解决方案及产业整合者。我们认为，公司通过整合金色摇篮、红缨教育、艾乐国际等，参股贝聊，已成为实力强大的幼教产业集团，将受益于行业发展机遇。　　积极创新加盟合作方式、战略覆盖多层次幼教场馆。2015 年末，公司加盟或直营幼儿园预计有 3000 余所，目前正积极探索方案，连接多地区各层次的幼儿园集团，进一步提高覆盖数量。同时，公司拟投资旗舰幼儿园和儿童艺体培训中心项目，以提高品牌影响力，延伸服务链条。幼儿园配套服务布局加速，单园收入预期将大幅度增长。2016 年 1 月公司公告非公开发行方案，其中拟投资 12.68 亿用于幼儿园运营一体化解决方案项目，截止本年 3 月，公司已经在信息化、师资、内容上分别与贝聊信息、启迪教育、康轩文教通过参股、合资等方式形成紧密联盟。　　我们认为：（1）幼教市场处于黄金发展期，威创股份通过连接多层次幼教场馆，建设一体化解决方案，有望成为产业整合者，在幼儿园数量、合作深度、单园收益上大力提升，实现收入利润的高速增长；（2）和君团队入股、红缨王总及金色摇篮程博士持股、员工持股等，为公司带来稳定的管理团队和战略资本支持；（3）公司传统业务受到经济增速下滑、反腐等因素影响，已经处于业绩低谷，未来随着市场情况好转、控制室信息可视化应用解决方案推广，盈利能力有望提升。　　投资建议：不考虑 2016 年 1 月的非公开发行方案影响，我们预测 2016年、2017 年公司利润分别为 2.04 亿、2.68 亿，对应每股收益 0.24 元、0.32 元。我们认为近几年公司营收有望保持较稳定的高速度增长，首次覆盖，给予买入评级。　　风险提示：项目推进不如预期、政策风险、市场风险等。今日最新研究报告

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