研报日期：2016-01-05

　　威创股份(002308)　　完美转型，实现二次腾飞。公司从2013 开始遭遇发展瓶颈，收入连续两年实现负增长，自此开始寻求转型之路。2015 年1 月，民办教育促进法加速审核，公司以此为契机，于2015 年2 月4 日并购了国内最大的连锁品牌幼儿园红缨教育，正式进入学前教育行业。从2015 年三季度的营业收入看，公司实现同比增长14.53%，此次的跨界转型取得了显着的效果，随着未来公司在幼教领域的进一步发力，营业收入将会进一步上升。　　整合并购，打造幼教“巨无霸”。2015 年度，公司完成了两次重要的并购（红缨教育、金色摇篮）。公司在收购红缨教育时，主要责任人王红兵承诺2015年度红缨教育经审计的税后净利润不低于3300 万元；2016 年度不低于4300万元；2017 年度则不低于5300 万元，如果承诺期内条件不满足则回购相关责任人的股票来补足；而在收购金色摇篮时，转让方承诺2015 年度8-12 月的净利润不低于1100 万元，2016 年度至2018 年度目标公司的净利润分别不低于人民币5300 万元、6630 万元、8260 万元，若在承诺期内没有满足条件，转让方将以现金形式补足。通过这两次并购，公司形成了“一体两翼”的战略格局，“一体”为公司的信息技术开发部门，为幼教产业提供信息技术上的支持，包括软件开发，运营等；“两翼”指红缨教育和金色摇篮，红缨教育覆盖全国二三四线城市，主打标准化的幼儿场所，产品，教材，玩具等，内容主要以3-6 岁的学前教育为主；而金色摇篮覆盖全国一线城市，主打创新性的教学内容，模式，理念等，包含0-3 岁的早教，两者在区域和市场定位上相互补充，一个幼教行业的巨无霸逐渐形成。　　政策护航，构建生态产业链，实现全方位布局。 2016 年1 月，我国将实行全面放开二孩政策，根据计生委的测算，往后每年可增加300 万新生儿，2020年新生儿将达到1700 万；而且受“孩子不能输在起跑线上”观念的影响，越来越多的父母选择让自己的孩子接受学前教育，幼教行业未来的成长空间值得期待。公司实行“线上和线下”双向衍生的发展模式，线上包含中国儿童成长网、幼教APP 等产品，线下包含连锁加盟园，教学玩具教材等。此外，公司在注资伴你成长文化传媒有限公司失败之后，决定独自开发投资幼教泛产业链，产业布局衍生至与幼教相关的音像图书等文化传媒领域。　　投资要点及盈利预测：公司通过收购整合转型教育产业后业绩有望迎来拐点，预计2015-2017 年EPS 分别为0.19 元、0.22 元和0.31 元。参考同行业中新南洋、高乐股份、和晶科技2016 年PE88.58 倍、131.9 倍、72.33 倍，考虑到红缨教育是国内最大幼儿园连锁品牌我们给予公司2016 年140 倍的市盈率，对应目标价30.8 元，首次覆盖给予买入评级。　　风险提示：民办教育政策审核进展不及预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。