研报日期：2016-10-21

　　东方园林（002310）　　业绩略超预期，且呈现加速趋势。10月20日，公司发布2016年前三季度报告：实现总营收为50.12亿元，同比增长46.39%，归母净利润为5.17亿元，同比增长97.02%。其中，三季度单季总营收为20.94亿元，同比增长75.92%，归母净利润为2.20亿元，同比增长109.01%。公司业绩增速略超预期，而且呈现加速趋势。 　　工程主业项目收入增加以及外延并表是公司业绩高增长的主要原因。报告期内，公司业绩实现高增长主要原因：一是公司工程主业推进顺利，尤其是PPP项目推进顺利，驱动工程项目收入增长；二是公司2015年底收购的金源铜业、吴中固废、申能固废等公司今年纳入并表范围，增厚了公司业绩。 　　毛利率略有下滑、费用率降低、经营性现金流持续改善。报告期内，　　（1）公司销售毛利率为28.87%，同比降低4.28个pct；销售净利率为11.56%，同比上升4.05个pct。（2）销售费用率为0.24%，同比上升0.1个pct；管理费用率为10.93%，同比降低2.75个pct；财务费用率为4.39%，同比降低0.38个pct；三项费用率合计为15.56%，同比降低3.03个pct。（3）经营性现金流量净额为2.15亿元，同比持续大幅改善。（4）资产减值损失为0.28亿元，同比减少0.65亿元。 　　PPP大订单不断彰显龙头实力，订单饱满或助力业绩持续高增长。公司组建了专业的金融团队和业务团队，具备强大的PPP订单拓展能力和执行能力。根据公司公告，今年以来公司累计新增PPP订单超过370亿元，其中包含多个总投资达数十亿元的大型PPP订单，充分彰显了公司作为园林PPP龙头的雄厚实力。我们认为，公司在手订单饱满且落地情况良好，或将助力公司业绩持续高增长。 　　预计公司2016~2018年归母净利润分别为12.91亿元、21.21亿元、32.15亿元，对应EPS分别为0.51元、0.84元、1.27元。当前股价对应公司2016年的PE为32倍。 　　风险提示：PPP项目推进或不及预期、环保业务拓展或不及预期等 今日最新研究报告

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