研报日期：2016-03-02

　　海大集团(002311)　　我们认为，饲料股投资，销量增长是核心因素，海大集团着眼专业化，深耕饲料主业，保持销量增长， 实现逆境中高成长。　　饲料行业迈入二次成长阶段：专业化为王　　美国蓝德雷-普瑞纳采取“深耕主业 专业服务”的模式在行业中脱颖而出。公司深耕饲料主业， 以猪料生产为主，采用“四元计划” 的专业服务模式做好饲料销售，是专业化模式的最大受益者。　　海大集团——专业化助力，逆境中成长　　我们认为，聚焦专业化，深耕饲料主业是公司逆流而上的主要原因，其中，大力发展禽料业务、采取配方与采购一体结合是其专业化的最大亮点，具体如下：　　（ 1）深耕饲料主业：左手畜禽料，右手水产料。 畜禽料方面， 预计 15 年猪料、 鸡料和鸭料的销量分别为 100 万吨、 100 万吨和 230 万吨， 16 年猪料销量基本持平，禽料销量将继续增长 25%~30%至 413~429 万吨；水产料方面，预计 15、 16 年鱼虾料销量保持平稳，而高端膨化料可维持 50%的高增速；海外市场， 预计 15 年东南亚地区水产饲料销量增长达 20%~30%， 16年海外业务整体有望实现 30%~40%的增长。　　（ 2）配方专业化：研发积累，释放饲料活力。海大集团注重通过技术研发优化其饲料配方，通过中试、大式等环节保证饲料配方质量。畜禽料方面，公司结合下游养殖活动，以实践经验改善配方质量；水产料方面，公司将饲料配方与苗种、微生态制剂研发相结合，三位一体强化专业优势。　　（ 3）采购专业化：降低原料成本。一方面，公司将采购计划和配方研发相结合，制定整套采购方案，提高资金周转效率；另一方面，公司利用期货套期保值，对冲采购风险，降低饲料原料成本。　　给予“买入” 评级。　　饲料股投资，销量增长是核心因素。我们推断，海大集团在 15 年实现饲料销量增长 14%~15%的基础上，预计 16 年将有望保持更高增长（预计整体销量同比增长 25%），我们认为公司具备投资价值。 预计公司 16、 17 年 EPS分别为 0.68 元、 0.88 元；给予“买入”评级。　　风险提示：（ 1）养殖回暖速度低于预期；（ 2）饲料产品销量低于预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。